{"id":70065,"date":"2022-06-20T10:05:13","date_gmt":"2022-06-20T10:05:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=70065"},"modified":"2023-12-12T11:34:08","modified_gmt":"2023-12-12T10:34:08","slug":"faut-il-jeter-le-bebe-avec-eau-du-bain","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/faut-il-jeter-le-bebe-avec-eau-du-bain\/","title":{"rendered":"Faut-il jeter le b\u00e9b\u00e9 avec l\u2019eau du bain?"},"content":{"rendered":"\n

En Suisse, un atterrissage en douceur apr\u00e8s les sommets atteints ces derniers mois est plus que probable, mais rien n\u2019indique \u00e0 ce stade que l\u2019on se dirige vers une r\u00e9cession imminente.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Comme l\u2019a tr\u00e8s justement soulign\u00e9 Economiesuisse dans son dernier rapport, la Suisse fait face \u00e0 un \u00abcocktail \u00e9conomique toxique\u00bb en ce d\u00e9but d\u2019\u00e9t\u00e9. Hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des mati\u00e8res premi\u00e8res, probl\u00e8mes d\u2019approvisionnement, production entrav\u00e9e, difficult\u00e9 \u00e0 recruter de la main d\u2019\u0153uvre qualifi\u00e9e et forte hausse des prix: autant de facteurs qui devraient peser sur l\u2019\u00e9conomie helv\u00e9tique dans les mois \u00e0 venir. Faut-il pour autant jeter le b\u00e9b\u00e9 avec l\u2019eau du bain ou y a-t-il quelques raisons objectives de rester confiant? <\/p>\n

Contrairement \u00e0 ce que la majorit\u00e9 des Cassandre avaient pr\u00e9dit, la Suisse a affich\u00e9 au cours du premier trimestre une progression de son PIB (+0,5% par rapport au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent), non seulement parfaitement en ligne avec la moyenne historique mais qui t\u00e9moigne \u00e9galement de la vigueur du secteur manufacturier. L\u2019activit\u00e9 industrielle n\u2019a en effet pas montr\u00e9 le moindre signe du fl\u00e9chissement. Mieux, sa hausse de 1,7% l\u2019a port\u00e9e pr\u00e8s de 15% au-dessus de son niveau d\u2019avant Covid. M\u00eame son de cloche rassurant du c\u00f4t\u00e9 de la consommation priv\u00e9e, qui certes se normalise apr\u00e8s la formidable hausse post-pand\u00e9mie mais ne semble pas encore impact\u00e9e par les augmentations de prix.<\/p>\n

Alors oui bien s\u00fbr, ces chiffres du PIB refl\u00e8tent une image pass\u00e9e (\u00ablagging\u00bb), ne prenant pas encore en compte certaines variables qui ont eu tendance \u00e0 se d\u00e9grader ces derni\u00e8res semaines.<\/p>\n

La premi\u00e8re d\u2019entre elles est \u00e9videmment la flamb\u00e9e des prix, qui ne semble pas vouloir s\u2019\u00e9teindre. Bien que l\u2019inflation en Suisse soit \u00e0 des niveaux beaucoup plus faibles que ceux enregistr\u00e9s par nos voisins, la tendance est bien identique, \u00e0 savoir une hausse ininterrompue depuis plusieurs mois. Avec un rench\u00e9rissement en rythme annuel de 2,9%, la Suisse fait ainsi face \u00e0 une inflation bien plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019anticip\u00e9, aliment\u00e9e en grande partie par la hausse des prix des biens import\u00e9s (+7,4%). La force du franc, conjugu\u00e9e \u00e0 une relative efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique de l\u2019\u00e9conomie et une part plus faible des \u00e9nergies fossiles dans la facture des m\u00e9nages, permet n\u00e9anmoins d\u2019att\u00e9nuer l\u2019impact sur les consommateurs.<\/p>\n

La deuxi\u00e8me potentielle source d\u2019inqui\u00e9tude vient des consommateurs dont le moral, selon les derni\u00e8res enqu\u00eates, se d\u00e9grade \u2013 ce qui pourrait bien se r\u00e9percuter sur la croissance au prochain trimestre. Ce fl\u00e9chissement du c\u00f4t\u00e9 des consommateurs est pour l\u2019instant contrebalanc\u00e9 par le climat des affaires qui lui reste soutenu. Que ce soient les indices de directeurs d\u2019achats (PMI), toujours largement au-dessus du seuil de croissance de 50, ou le barom\u00e8tre conjoncturel du KOF, rien ne semble montrer pour l\u2019instant que les entreprises suisses font face \u00e0 un brusque arr\u00eat de la demande, leurs carnets de commande demeurant bien remplis. Un atterrissage en douceur apr\u00e8s les sommets atteints ces derniers mois est plus que probable, mais rien n\u2019indique \u00e0 ce stade que l\u2019on se dirige vers une r\u00e9cession imminente.<\/p>\n

Si les entreprises ont malgr\u00e9 tout des motifs de pr\u00e9occupation, la force du franc suisse semble avoir \u00e9t\u00e9 rel\u00e9gu\u00e9e au second plan. Selon une enqu\u00eate d\u2019Economiesuisse, 3% des soci\u00e9t\u00e9s seulement consid\u00e8rent qu\u2019une appr\u00e9ciation du franc constitue un risque conjoncturel majeur pour le pays.<\/p>\n

Graphique 1: risques conjoncturels pour les entreprises suisses<\/strong><\/div>\n

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Source: Economiesuisse<\/div>\n

D\u2019ailleurs, contrairement \u00e0 ce que l\u2019\u00e9volution des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue aupr\u00e8s de la Banque Nationale Suisse ne semble sugg\u00e9rer (l\u2019augmentation de CHF 22 milliards en avril et en mai proviendrait plut\u00f4t du transfert de la distribution des b\u00e9n\u00e9fices aux cantons), cette derni\u00e8re serait en r\u00e9alit\u00e9 tr\u00e8s peu intervenue ces derni\u00e8res semaines pour contrer l\u2019appr\u00e9ciation du franc. En effet, d\u2019une part le taux de change r\u00e9el entre le franc suisse et l\u2019euro n\u2019a pas vraiment \u00e9volu\u00e9 et d\u2019autre part, la hausse du franc est m\u00eame souhaitable dans une p\u00e9riode de forte inflation car elle permet de freiner la hausse des prix des produits import\u00e9s. Lors de sa derni\u00e8re r\u00e9union hier, la BNS a d\u2019ailleurs cess\u00e9 de qualifier la monnaie helv\u00e9tique de \u00absur\u00e9valu\u00e9e\u00bb, lui permettant ainsi de relever ses taux pour la premi\u00e8re fois depuis 2007, pour tenter de garder l\u2019inflation sous contr\u00f4le.<\/p>\n

Graphique 2: le taux de change r\u00e9el entre le franc suisse et l\u2019euro n\u2019a pas vraiment \u00e9volu\u00e9<\/strong><\/div>\n

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Source: Bloomberg, Bruellan<\/div>\n

La bonne sant\u00e9 des entreprises suffit-elle pour autant \u00e0 envisager l\u2019avenir imm\u00e9diat avec confiance?<\/p>\n

M\u00eame si les indicateurs avanc\u00e9s restent encore largement en territoire expansionniste, il existe bien des \u00e9cueils auxquels font face les entreprises en ce d\u00e9but d\u2019\u00e9t\u00e9 et qui devraient peser sur leurs r\u00e9sultats. M\u00eame si nous aurons plus de clart\u00e9 lors des publications des prochaines semaines, les avertissements sur b\u00e9n\u00e9fices auxquels se sont r\u00e9cemment livr\u00e9es certaines d\u2019entre elles laissent penser n\u00e9anmoins que les diff\u00e9rents impacts li\u00e9s \u00e0 la guerre en Ukraine et aux confinements en Chine ont laiss\u00e9 plus de traces qu\u2019on ne pouvait le craindre. Les marges vont \u00eatre rogn\u00e9es par la hausse des co\u00fbts des intrants et les chiffres d\u2019affaires ralentis par les difficult\u00e9s d\u2019approvisionnement. Pour autant, n\u2019oublions pas que si les rentabilit\u00e9s des entreprises se tassent provisoirement, elles avaient atteint des sommets l\u2019an dernier. Et que la croissance des ventes reste pour l\u2019heure solide, m\u00eame si le rythme ralentit. Bien qu\u2019on puisse raisonnablement penser qu\u2019une grande partie de ces nouvelles est d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e dans les cours boursiers, tant la baisse a \u00e9t\u00e9 forte depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et les valorisations se sont repli\u00e9es, la crainte que les attentes des analystes soient encore trop \u00e9lev\u00e9es est bien r\u00e9elle. D\u00e8s lors, les entreprises qui annoncent des r\u00e9sultats d\u00e9cevants risquent encore de subir les foudres du march\u00e9 dans un contexte de fortes incertitudes et de manque de visibilit\u00e9. Pour autant, ne jetons pas le b\u00e9b\u00e9 avec l\u2019eau du bain et souvenons-nous que l\u2019agilit\u00e9 des entreprises suisses et la force de leur positionnement devraient pouvoir leur permettre de traverser cette p\u00e9riode sans trop d\u2019encombres et qu\u2019il sera peut-\u00eatre bient\u00f4t le moment pour les investisseurs de long terme de s\u2019int\u00e9resser \u00e0 quelques titres sold\u00e9s.<\/p>\n

Graphique 3: les valorisations des actions suisses, et plus particuli\u00e8rement celles des S&M caps, se sont fortement tass\u00e9es<\/strong><\/div>\n

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Source: Bloomberg, Bruellan<\/div>\n
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\"\"<\/a><\/p>\n\n\n\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En Suisse, un atterrissage en douceur apr\u00e8s les sommets atteints ces derniers mois est plus que probable, mais rien n\u2019indique \u00e0 ce stade que l\u2019on se dirige vers une r\u00e9cession … <\/p>\n

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