{"id":199497,"date":"2025-10-03T14:33:42","date_gmt":"2025-10-03T12:33:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=199497"},"modified":"2025-10-03T14:35:48","modified_gmt":"2025-10-03T12:35:48","slug":"trop-dinconnues-pour-etre-sereins","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/trop-dinconnues-pour-etre-sereins\/","title":{"rendered":"Trop d\u2019inconnues pour \u00eatre sereins?"},"content":{"rendered":"\n

Malgr\u00e9 un environnement macro\u00e9conomique troubl\u00e9, la dynamique des entreprises suisses reste remarquablement robuste.<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s le choc provoqu\u00e9 par l\u2019annonce de droits de douane \u00e0 39%, la Suisse tente de reprendre son souffle. Cet \u00e9pisode laissera toutefois des traces sur la croissance de l\u2019\u00e9conomie helv\u00e9tique, compte tenu du poids des \u00c9tats-Unis dans les exportations. Malgr\u00e9 ce coup dur, le d\u00e9but de reprise observ\u00e9 en Europe et la bonne dynamique b\u00e9n\u00e9ficiaire des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es, gr\u00e2ce \u00e0 leur r\u00e9silience et leur capacit\u00e9 d\u2019adaptation, pourraient compenser en partie cet impact n\u00e9gatif. Reste que la volatilit\u00e9 devrait dominer le march\u00e9 boursier dans les semaines \u00e0 venir.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Le choc des tarifs douaniers<\/strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9t\u00e9 2025 a marqu\u00e9 un v\u00e9ritable s\u00e9isme pour l\u2019\u00e9conomie suisse. Le 1er<\/sup> ao\u00fbt, l\u2019administration am\u00e9ricaine a annonc\u00e9 une hausse spectaculaire des droits de douane, port\u00e9s \u00e0 39% sur pr\u00e8s de la moiti\u00e9 des biens suisses export\u00e9s vers les \u00c9tats-Unis, \u00e0 l\u2019exception notable de l\u2019or et des produits pharmaceutiques. Ce niveau de taxation place la Suisse dans une situation unique parmi les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es, puisqu\u2019il est plus de deux fois sup\u00e9rieur \u00e0 celui appliqu\u00e9 \u00e0 l\u2019Union europ\u00e9enne ou au Japon.<\/p>\n\n\n\n

Au premier trimestre, la croissance avait pourtant \u00e9t\u00e9 exceptionnellement dynamique (+0,8%), port\u00e9e par un effet d\u2019anticipation li\u00e9 \u00e0 la politique commerciale am\u00e9ricaine. Les exportateurs avaient acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 leurs livraisons vers les \u00c9tats-Unis avant l\u2019entr\u00e9e en vigueur des nouvelles mesures, entra\u00eenant un bond de 11,5% des exportations. Au deuxi\u00e8me trimestre, la situation s\u2019est totalement invers\u00e9e. La croissance a ralenti brutalement \u00e0 0,1%, et seule la solidit\u00e9 du secteur des services a permis d\u2019\u00e9viter une contraction du PIB. L\u2019industrie manufacturi\u00e8re a recul\u00e9 de 2,4%, tandis que le secteur chimique et pharmaceutique a chut\u00e9 de 4,8% sous l\u2019effet du repli des ventes \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Fait marquant, la balance commerciale des biens avec les \u00c9tats-Unis est pass\u00e9e d\u2019un exc\u00e9dent marqu\u00e9 \u00e0 un l\u00e9ger d\u00e9ficit, une premi\u00e8re depuis plusieurs ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

La comp\u00e9titivit\u00e9 des exportateurs suisses s\u2019est ainsi vue s\u00e9v\u00e8rement entam\u00e9e. En cumulant l\u2019effet des nouveaux tarifs et la r\u00e9cente d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar, les produits suisses sont devenus en moyenne 50% plus chers pour les consommateurs am\u00e9ricains \u2013 un choc sans pr\u00e9c\u00e9dent. \u00c0 titre de comparaison, la suppression du taux plancher EUR\/CHF par la Banque nationale suisse (BNS) en 2015 avait entra\u00een\u00e9 une hausse de 14% des prix des exportations vers la zone euro, provoquant une baisse de 6% des volumes export\u00e9s. Aujourd\u2019hui, l\u2019impact pourrait \u00eatre plus profond et durable, certaines estimations \u00e9voquant une baisse potentielle de 25% des exportations vers les \u00c9tats-Unis dans les secteurs les plus touch\u00e9s. Les premiers chiffres disponibles confirment l\u2019ampleur du ph\u00e9nom\u00e8ne: en ao\u00fbt, les exportations suisses \u00e0 destination des \u00c9tats-Unis ont chut\u00e9 de 22%, ramenant le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain vis-\u00e0-vis de la Suisse \u00e0 CHF 2,06 milliards, son deuxi\u00e8me plus bas niveau depuis 2020.<\/p>\n\n\n\n

Sur le march\u00e9 de l\u2019emploi, l\u2019effet imm\u00e9diat reste pour l\u2019instant contenu, gr\u00e2ce notamment au dispositif de r\u00e9duction de l\u2019horaire de travail, qui amortit les pertes de postes dans les branches expos\u00e9es. Toutefois, UBS estime que 15\u2019000 \u00e0 20\u2019000 \u00e9quivalents temps plein pourraient \u00eatre menac\u00e9s si les tarifs devaient s\u2019inscrire dans la dur\u00e9e. Au-del\u00e0 de l\u2019impact direct, l\u2019incertitude p\u00e8se d\u00e9j\u00e0 sur les projets d\u2019investissement et la confiance des entreprises, avec un risque de ralentissement auto-entretenu pour l\u2019\u00e9conomie domestique.<\/p>\n\n\n\n

Sans surprise, les pr\u00e9visions de croissance ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. Le consensus table d\u00e9sormais sur une progression du PIB suisse de 1,1% en 2025 et 1,4% en 2026, contre respectivement 1,5% et 1,6% il y a encore quelques mois. Si cet ajustement reste pour l\u2019heure contenu, il ne prend pas en compte l\u2019\u00e9ventuelle introduction d\u2019une taxe sur les exportations pharmaceutiques. Des mesures visant ce pilier strat\u00e9gique auraient en effet des cons\u00e9quences majeures. Au-del\u00e0 du choc direct sur la croissance, elles pourraient acc\u00e9l\u00e9rer une relocalisation d\u2019une partie de la production de groupes comme Roche et Novartis vers les \u00c9tats-Unis, modifiant durablement la structure de l\u2019\u00e9conomie suisse. Tant que cette \u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s ne sera pas lev\u00e9e, l\u2019industrie pharmaceutique restera un facteur cl\u00e9 de volatilit\u00e9 pour l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 ce choc, la Conf\u00e9d\u00e9ration a engag\u00e9 des n\u00e9gociations actives avec Washington. L\u2019objectif est d\u2019obtenir une r\u00e9duction des tarifs pour les aligner sur ceux consentis \u00e0 l\u2019UE et au Japon, soit 15%. Un accord pourrait \u00eatre finalis\u00e9 d\u2019ici octobre, mais l\u2019issue reste incertaine. Pour l\u2019instant, le march\u00e9 conserve l\u2019espoir que le niveau actuel ne sera pas permanent, ce qui a permis de contenir la panique. Toutefois, plus longtemps les tarifs resteront \u00e9lev\u00e9s, plus l\u2019effet sera d\u00e9l\u00e9t\u00e8re, non seulement sur la croissance et les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises exportatrices, mais aussi sur le climat de confiance, essentiel au bon fonctionnement de l\u2019\u00e9conomie suisse.<\/p>\n\n\n\n

Une lueur d\u2019espoir du c\u00f4t\u00e9 europ\u00e9en<\/strong><\/strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si le contexte transatlantique est source d\u2019inqui\u00e9tude, l\u2019Europe, qui reste malgr\u00e9 tout la premi\u00e8re destination des exportations helv\u00e9tiques1<\/sup><\/strong>, envoie quelques signaux positifs de nature \u00e0 constituer un soutien inattendu pour l\u2019\u00e9conomie suisse. Apr\u00e8s une ann\u00e9e 2024 marqu\u00e9e par une r\u00e9cession technique en Allemagne, les indicateurs avanc\u00e9s montrent une stabilisation progressive de l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne. Le PMI manufacturier allemand, tomb\u00e9 \u00e0 des niveaux historiquement bas, a amorc\u00e9 un redressement durant l\u2019\u00e9t\u00e9 2025 et le r\u00e9cent rebond du climat des affaires en Allemagne (IFO) confirme un certain optimisme qui avait disparu Outre-Rhin. De m\u00eame, le mois d\u2019ao\u00fbt a vu l\u2019indice PMI de la zone euro repasser au-dessus du seuil de croissance de 50 pour la premi\u00e8re fois depuis plus de 3 ans, l\u2019accord conclu cet \u00e9t\u00e9 entre l\u2019UE et les \u00c9tats-Unis ayant permis de lever une partie de l\u2019incertitude. Ce mouvement reste modeste, contredit par la valeur de septembre (\u00e0 nouveau n\u00e9gative), mais laisse esp\u00e9rer une reprise graduelle en 2026, port\u00e9e notamment par les importants programmes allemands d\u2019investissement et des conditions mon\u00e9taires plus accommodantes. La reprise, encore timide, des permis de construire dans la plupart des pays europ\u00e9ens en est un signe encourageant. Une telle am\u00e9lioration serait particuli\u00e8rement b\u00e9n\u00e9fique pour la Suisse et pourrait compenser partiellement l\u2019effet n\u00e9gatif des taxes am\u00e9ricaines, offrant un relais de croissance aux exportateurs suisses. L\u2019indice PMI suisse est quant \u00e0 lui toujours en territoire de contraction, pour le 32\u00e8me mois cons\u00e9cutif, mais \u00e9tant donn\u00e9 sa forte corr\u00e9lation avec celui de la zone euro, les choses pourraient graduellement s\u2019arranger pour le secteur manufacturier.  <\/p>\n\n\n\n

Sur le plan institutionnel, les n\u00e9gociations entre la Suisse et l\u2019UE progressent lentement mais restent cruciales. La pr\u00e9servation d\u2019un acc\u00e8s privil\u00e9gi\u00e9 au march\u00e9 europ\u00e9en demeure une condition essentielle pour la comp\u00e9titivit\u00e9 \u00e0 long terme des entreprises suisses.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 1: la forte corr\u00e9lation du PMI manufacturier suisse avec celui de la zone euro laisse pr\u00e9sager une am\u00e9lioration graduelle<\/strong><\/strong><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Une croissance des b\u00e9n\u00e9fices toujours attractive<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Malgr\u00e9 un environnement macro\u00e9conomique troubl\u00e9, la dynamique des entreprises suisses reste remarquablement robuste. Si les estimations de croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire ont \u00e9t\u00e9 logiquement revues \u00e0 la baisse depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, en raison de la vigueur du franc suisse et de l\u2019effet des droits de douane, elles sont cependant toujours largement positives. Pour l\u2019ensemble du march\u00e9 suisse, la croissance attendue des b\u00e9n\u00e9fices pour 2026 est de 6% \u2013 et m\u00eame de 15% pour les petites et moyennes capitalisations. Cette tendance refl\u00e8te la r\u00e9silience de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s et leur capacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9percuter une partie des hausses de co\u00fbts sur leurs clients. Bien s\u00fbr, cette capacit\u00e9 d\u00e9pend largement du secteur d\u2019activit\u00e9 et du positionnement concurrentiel de l\u2019entreprise concern\u00e9e. Une r\u00e9cente \u00e9tude r\u00e9alis\u00e9e par la banque Raiffeisen aupr\u00e8s de petites et moyennes entreprises suisses montre que 41% d\u2019entre elles pensent pouvoir r\u00e9percuter en partie ou totalement les droits de douane, quand 36% ne se prononcent pas encore. <\/p>\n\n\n\n

M\u00eame si l\u2019environnement actuel reste largement incertain et pourrait provoquer beaucoup de volatilit\u00e9 jusqu\u2019en fin d\u2019ann\u00e9e, des opportunit\u00e9s s\u2019offrent aux investisseurs de long terme. Dans un contexte de rendements obligataires suisses toujours tr\u00e8s bas, les actions conservent un avantage comp\u00e9titif. De plus, la qualit\u00e9 des bilans et la visibilit\u00e9 b\u00e9n\u00e9ficiaire des entreprises suisses constituent un atout majeur en p\u00e9riode d\u2019incertitude. Si un accord commercial avec les \u00c9tats-Unis venait \u00e0 \u00eatre conclu dans les prochains mois, le march\u00e9 pourrait conna\u00eetre un rebond significatif, d\u2019autant que les b\u00e9n\u00e9fices attendus restent solides.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 2: Une \u00e9tude de la banque Raiffeisen montre que 41% des PME suisses pensent pouvoir r\u00e9percuter en partie ou totalement les droits de douane<\/strong><\/strong><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Source : Allnews<\/a><\/p>\n\n\n\n

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