{"id":198926,"date":"2025-04-04T10:40:11","date_gmt":"2025-04-04T08:40:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=198926"},"modified":"2025-04-04T10:40:25","modified_gmt":"2025-04-04T08:40:25","slug":"la-normalisation-de-la-croissance-suisse-challengee","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/la-normalisation-de-la-croissance-suisse-challengee\/","title":{"rendered":"La normalisation de la croissance suisse challeng\u00e9e"},"content":{"rendered":"\n

Il convient plus que jamais de raison garder et d\u2019analyser factuellement ce qui pourrait, au niveau suisse, faire pencher la balance.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alors que le monde entier a les yeux riv\u00e9s sur les annonces erratiques et changeantes de Monsieur Trump, susceptibles de faire basculer l\u2019\u00e9conomie globale dans des directions oppos\u00e9es, il convient plus que jamais de raison garder et d\u2019analyser factuellement ce qui pourrait, au niveau suisse, faire pencher la balance.<\/p>\n\n\n\n

Pr\u00e8s de trois mois apr\u00e8s l\u2019entr\u00e9e en fonction du 46\u00e8me pr\u00e9sident des Etats-Unis, les cons\u00e9quences de sa politique \u00e9conomique, au sein de son pays mais \u00e9galement pour le reste du monde, sont toujours aussi floues. En fonction de l\u2019application ou non de certaines de ses d\u00e9cisions, deux scenarios bien distincts se dessinent pour la croissance mondiale, et suisse par extension, dans les mois \u00e0 venir. Comme l\u2019incertitude est par essence impossible \u00e0 appr\u00e9hender, nous avons d\u00e9cid\u00e9 de ne retenir que le sc\u00e9nario le moins pessimiste, \u00e0 savoir celui d\u2019une tr\u00e8s probable normalisation de la croissance mais \u00e0 un rythme inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne. Il existe en effet, \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 nous \u00e9crivons ces lignes, plusieurs \u00e9l\u00e9ments porteurs pour la conjoncture helv\u00e9tique, mais \u00e9galement certains risques de nature \u00e0 \u00e9dulcorer une v\u00e9ritable reprise. <\/p>\n\n\n\n

Le plan allemand, un coup de fouet pour l\u2019\u00e9conomie\u00a0<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Le vaste plan d\u2019investissement de EUR 500 milliards r\u00e9cemment vot\u00e9 par le parlement allemand est une v\u00e9ritable aubaine, non seulement pour la croissance de notre pays voisin, mais aussi pour celle de l\u2019\u00e9conomie suisse. L\u2019Allemagne \u00e9tant le deuxi\u00e8me partenaire commercial de la Conf\u00e9d\u00e9ration, sa bonne sant\u00e9 est en effet une condition sine qua non \u00e0 une reprise du secteur manufacturier suisse, en difficult\u00e9 depuis pr\u00e8s de trois ans.<\/p>\n\n\n\n

Au-del\u00e0 des montants engag\u00e9s et des retomb\u00e9es \u00e9conomiques attendues pour les entreprises suisses actives dans la construction et la r\u00e9novation, ce plan envoie un signal fort: il vise \u00e0 restaurer la confiance au sein de la premi\u00e8re puissance europ\u00e9enne. Un effet d\u00e9j\u00e0 visible dans la derni\u00e8re donn\u00e9e de l\u2019indice ZEW, qui mesure le climat \u00e9conomique en Allemagne et qui a atteint en mars son plus haut niveau depuis f\u00e9vrier 2022. Cette dynamique devrait encourager le retour des investissements priv\u00e9s, longtemps gel\u00e9s face aux incertitudes politiques et \u00e9conomiques, ainsi qu\u2019une reprise de l\u2019investissement public, un domaine o\u00f9 l\u2019Allemagne accuse un retard consid\u00e9rable.<\/p>\n\n\n\n

De fait, parmi les pays de l\u2019OCDE, l\u2019Allemagne est celui qui, en proportion de son PIB, a le moins investi ces 15 derni\u00e8res ann\u00e9es. Ce sous-investissement a frein\u00e9 la modernisation et l\u2019entretien des infrastructures (ponts, routes, r\u00e9seaux ferroviaire et \u00e9lectrique) et exacerb\u00e9 la crise du logement. Dans les grandes villes, la p\u00e9nurie de logements fait flamber les loyers, et les experts estiment qu\u2019\u00e0 l\u2019horizon 2027, il manquera pr\u00e8s de 800\u2019000 logements. La derni\u00e8re grande vague de construction remonte \u00e0 la r\u00e9unification, laissant aujourd\u2019hui un d\u00e9ficit structurel qui p\u00e8se sur le march\u00e9 immobilier.<\/p>\n\n\n\n

Avec ce plan, l\u2019Allemagne amorce donc un rattrapage n\u00e9cessaire, dont les effets d\u00e9passeront ses fronti\u00e8res et profiteront \u00e0 toute l\u2019Europe, Suisse comprise.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 1: Le climat \u00e9conomique en Allemagne, mesur\u00e9 par l\u2019indice ZEW, est au plus haut depuis f\u00e9vrier 2022<\/strong><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Conjectures autour des droits de douane<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A ce stade, il est encore trop t\u00f4t pour anticiper la d\u00e9cision finale de l\u2019administration am\u00e9ricaine car si les annonces du 2 avril font froid dans le dos, on l\u2019a vu avec le Canada et le Mexique, ce que cherche l\u2019administration Trump c\u2019est la n\u00e9gociation. Quelques \u00e9l\u00e9ments factuels, qui pourront peut-\u00eatre servir lors des discussions qui vont suivre, permettent toutefois de temp\u00e9rer les inqui\u00e9tudes, m\u00eame si, dans toute guerre tarifaire, ce ne sont pas toujours les faits qui pr\u00e9valent.<\/p>\n\n\n\n

Tout d\u2019abord, bien que la Suisse affiche un exc\u00e9dent commercial des biens avec les \u00c9tats-Unis, la balance globale (biens et services) est en r\u00e9alit\u00e9 \u00e9quilibr\u00e9e, comme l\u2019avait confirm\u00e9 l\u2019ancienne administration en novembre dernier. Ensuite, la Conf\u00e9d\u00e9ration est le sixi\u00e8me investisseur \u00e9tranger aux \u00c9tats-Unis et occupe m\u00eame la premi\u00e8re place en mati\u00e8re d\u2019investissements directs dans la recherche et le d\u00e9veloppement. Selon le SECO, les entreprises suisses emploient environ 400\u2019000 personnes sur sol am\u00e9ricain, principalement dans des postes \u00e0 haute valeur ajout\u00e9e, avec un salaire moyen de USD 131\u2019000.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, les exportations pharmaceutiques, qui repr\u00e9sentent 60% des exportations suisses vers les \u00c9tats-Unis, sont peu susceptibles d\u2019\u00eatre tax\u00e9es au m\u00eame titre que les biens industriels, en raison de la difficult\u00e9 \u00e0 les substituer et de leur faible \u00e9lasticit\u00e9-prix.<\/p>\n\n\n\n

Si l\u2019impact direct d\u2019\u00e9ventuelles mesures tarifaires reste incertain, il ne fait aucun doute que des taxes douani\u00e8res impos\u00e9es aux partenaires commerciaux de la Suisse auraient des r\u00e9percussions sur son \u00e9conomie, notamment dans certains secteurs manufacturiers d\u00e9j\u00e0 fragilis\u00e9s depuis trois ans. Plus largement, le climat d\u2019incertitude actuel p\u00e8se sur les d\u00e9cisions d\u2019investissement. Alors que certaines industries ont mis du temps \u00e0 assainir leurs stocks, une nouvelle vague de reports de commandes constituerait un coup dur suppl\u00e9mentaire. Toutes ces incertitudes ont d\u2019ailleurs conduit la Banque nationale suisse (BNS) \u00e0 r\u00e9duire sa pr\u00e9vision de croissance pour 2025, d\u00e9sormais attendue entre 1 et 1,5%, soit en-de\u00e7\u00e0 du potentiel. M\u00eame prudence du c\u00f4t\u00e9 de certaines entreprises qui, lors de la publication de leurs r\u00e9sultats annuels, ont renonc\u00e9 \u00e0 formuler des projections pour l\u2019ann\u00e9e en cours, faute de visibilit\u00e9. <\/p>\n\n\n\n

La consommation, un rempart qui tient encore<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 \u00e0 maintes reprises, la consommation priv\u00e9e a jou\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es un r\u00f4le de stabilisateur, compensant la faiblesse persistante du secteur manufacturier. Tandis que l\u2019indice PMI manufacturier \u00e9volue sous le seuil de croissance de 50 depuis 22 mois, le PMI des services, \u00e0 quelques exceptions pr\u00e8s, s\u2019est maintenu au-dessus de ce seuil depuis f\u00e9vrier 2021.<\/p>\n\n\n\n

De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, certains indicateurs sugg\u00e8rent un l\u00e9ger fl\u00e9chissement de la confiance des consommateurs dans un environnement relativement anxiog\u00e8ne. En Suisse, cependant, les donn\u00e9es disponibles ne permettent pas encore d\u2019aboutir aux m\u00eames conclusions. Plusieurs facteurs devraient continuer \u00e0 soutenir la consommation: la BNS pr\u00e9voit une inflation faible en 2025 (0,4%), tandis que les salaires nominaux devraient progresser de 1,4%  en moyenne et la r\u00e9cente baisse du taux de r\u00e9f\u00e9rence applicable aux baux locatifs pourrait all\u00e9ger le poids des loyers. Autre signe encourageant, le climat de consommation, mesur\u00e9 par le SECO, affiche une nette hausse par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Toutefois, dans un contexte international incertain, cet \u00e9quilibre demeure fragile et pourrait vaciller au moindre choc.<\/p>\n\n\n\n

Un march\u00e9 suisse qui reste comparativement attrayant<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s cinq ann\u00e9es de sous-performance par rapport aux march\u00e9s europ\u00e9ens et am\u00e9ricains, la bourse suisse a retrouv\u00e9 des couleurs depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Si le rebond de Nestl\u00e9 et Roche a largement contribu\u00e9 \u00e0 ce regain de vigueur, le march\u00e9 helv\u00e9tique poss\u00e8de plusieurs atouts susceptibles de lui permettre de tirer son \u00e9pingle du jeu.<\/p>\n\n\n\n

En mati\u00e8re de valorisation, il est historiquement per\u00e7u comme on\u00e9reux, en raison de la solidit\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie et du positionnement de niche de nombreuses entreprises. Pour autant, on observe depuis plusieurs mois une d\u00e9cote marqu\u00e9e vis-\u00e0-vis du march\u00e9 am\u00e9ricain sur l\u2019ensemble des grandes m\u00e9triques (graphique 2), ce qui la rend comparativement plus int\u00e9ressante.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, la dynamique b\u00e9n\u00e9ficiaire attendue est particuli\u00e8rement robuste en Suisse: les pr\u00e9visions tablent sur une croissance des profits de 17% en 2025 et 9% en 2026, l\u2019une des plus \u00e9lev\u00e9es d\u2019Europe. Cet \u00e9l\u00e9ment devrait constituer un soutien suppl\u00e9mentaire pour le march\u00e9 boursier. Le niveau extr\u00eamement bas des taux obligataires helv\u00e9tiques \u00e0 10 ans (0,7%) renforce \u00e9galement l\u2019attractivit\u00e9 des actions. Que l’on consid\u00e8re le rendement du dividende (3%) ou le rendement b\u00e9n\u00e9ficiaire (5%), la prime de risque reste attractive pour les investisseurs en qu\u00eate de rendement.
Dans un sc\u00e9nario o\u00f9 l’\u00e9conomie mondiale demeure relativement \u00e9pargn\u00e9e par les tensions commerciales et b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une relance budg\u00e9taire en Allemagne, les petites et moyennes capitalisations suisses, encore plus \u00e0 la tra\u00eene, pourraient \u00eatre les principales b\u00e9n\u00e9ficiaires, port\u00e9es par une am\u00e9lioration du PMI manufacturier. En revanche, si la croissance venait \u00e0 \u00eatre mise sous pression par un contexte international plus adverse, le caract\u00e8re d\u00e9fensif des grandes capitalisations du SMI pourrait attirer davantage les investisseurs en qu\u00eate de stabilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 2: On observe une d\u00e9cote importante du march\u00e9 suisse par rapport au march\u00e9 am\u00e9ricain sur diff\u00e9rentes m\u00e9triques<\/strong><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Source : Allnews<\/a><\/p>\n\n\n\n

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