{"id":198625,"date":"2025-02-07T09:35:59","date_gmt":"2025-02-07T08:35:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=198625"},"modified":"2025-02-07T09:36:01","modified_gmt":"2025-02-07T08:36:01","slug":"mieux-seul-que-mal-accompagne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/mieux-seul-que-mal-accompagne\/","title":{"rendered":"Mieux seul que mal accompagn\u00e9"},"content":{"rendered":"\n<p><strong><strong><strong>La bourse suisse a vu \u00e9merger plusieurs histoires \u00e0 succ\u00e8s issues de spin-offs. Alcon, Accelleron ou encore Sandoz illustrent \u00e0 quel point une s\u00e9paration strat\u00e9gique peut r\u00e9v\u00e9ler un potentiel insoup\u00e7onn\u00e9.<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Au cours des r\u00e9centes ann\u00e9es, plusieurs introductions sur la bourse suisse se sont distingu\u00e9es par le fait qu&#8217;elles \u00e9taient des spin-offs de grands groupes, ou d&#8217;anciennes divisions issues de ces derniers. Cela a \u00e9t\u00e9 le cas par exemple du sp\u00e9cialiste de l\u2019ophtalmologie Alcon en 2019, anciennement propri\u00e9t\u00e9 de Novartis, du fabricant de turbo-compresseurs Accelleron en 2022, spin-off d\u2019ABB, du leader des m\u00e9dicaments g\u00e9n\u00e9riques Sandoz en 2023, spin-off de Novartis, ou encore de Galderma*, entreprise sp\u00e9cialis\u00e9e dans la dermatologie, vendue par Nestl\u00e9 \u00e0 un fonds de private equity en 2019 avant de venir grossir les rangs de la bourse suisse en 2024. Ces op\u00e9rations se sont toutes av\u00e9r\u00e9es de grandes r\u00e9ussites. Depuis leur mise sur le march\u00e9, les titres ont non seulement largement surperform\u00e9 ceux de leurs anciennes maisons m\u00e8res, mais \u00e9galement fait mieux que l\u2019indice des actions suisses (Alcon except\u00e9) : Alcon +46% contre +49% pour Novartis et +46% pour le SPI depuis son IPO, Accelleron +154% contre +111% pour ABB et +27% pour le SPI, Sandoz +81% contre +17% pour Novartis et +19% pour le SPI, et Galderma +87% contre +9% pour le SPI et -16% pour Nestl\u00e9.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Ces performances impressionnantes s\u2019expliquent-elles par un engouement du march\u00e9 pour la nouveaut\u00e9 ou par le fait que l\u2019ind\u00e9pendance a permis \u00e0 ces entreprises de mettre en avant leurs atouts et ainsi mieux refl\u00e9ter leur potentiel?<\/p>\n\n\n\n<p>La simple introduction en bourse ne suffit pas \u00e0 expliquer un tel succ\u00e8s, d&#8217;autant que l\u2019accueil r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 d&#8217;autres IPOs helv\u00e9tiques r\u00e9centes a \u00e9t\u00e9 bien moins favorable. C&#8217;est le cas notamment de Stadler Rail (-41% depuis 2019, contre +46% pour le SPI), de Polypeptide (-63% depuis avril 2021, contre +17% pour le SPI) ou encore de Montana Aerospace (-33% depuis avril 2021, contre +18% pour le SPI).<\/p>\n\n\n\n<p>Le parcours d\u2019Alcon illustre parfaitement combien une activit\u00e9 prometteuse peut \u00eatre \u00e9touff\u00e9e au sein d\u2019un grand groupe et r\u00e9v\u00e9ler tout son potentiel une fois ind\u00e9pendante.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Fond\u00e9e au Texas en 1945 par deux pharmaciens qui ont fait de la vente de produits pharmaceutiques pour les yeux leur sp\u00e9cialit\u00e9, l\u2019entreprise a \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9e par Nestl\u00e9 en 1977 pour USD 280 millions. En 2002, Nestl\u00e9 a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019introduire 25% du capital sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, valorisant ainsi l\u2019entreprise dans sa globalit\u00e9 \u00e0 environ USD 10 milliards. Quelques ann\u00e9es plus tard, Novartis a annonc\u00e9 son intention de racheter la participation de Nestl\u00e9 et de faire une offre publique d\u2019achat sur le reste, d\u00e9boursant au passage USD 51.5 milliards, ce qui constituait en 2010 la plus importante op\u00e9ration financi\u00e8re jamais r\u00e9alis\u00e9e en Suisse. Si cette op\u00e9ration a \u00e9t\u00e9 fructueuse pour Nestl\u00e9, pour Novartis elle s\u2019est rapidement av\u00e9r\u00e9e d\u00e9cevante. Les r\u00e9sultats de sa nouvelle division se sont inscrits tr\u00e8s loin de ses esp\u00e9rances, la croissance n\u2019\u00e9tant pas au rendez-vous. Apr\u00e8s plusieurs mois de r\u00e9flexions, le sort de l\u2019ancienne entreprise texane a \u00e9t\u00e9 scell\u00e9 en 2017, avec la d\u00e9cision de proc\u00e9der \u00e0 un spin-off. L\u2019une des erreurs majeures de Novartis aura \u00e9t\u00e9 de ne pas consid\u00e9rer Alcon comme une priorit\u00e9 strat\u00e9gique. Les revenus de la division ont ainsi plut\u00f4t servi \u00e0 financer la recherche dans d\u2019autres segments d\u2019activit\u00e9 jug\u00e9s plus prioritaires, ce qui a entra\u00een\u00e9 un sous-investissement dans la R&amp;D et les capacit\u00e9s productives, et donc permis \u00e0 la concurrence de gagner du terrain, notamment dans le domaine des lentilles intraoculaires. Depuis son ind\u00e9pendance, le groupe a pu r\u00e9orienter ses priorit\u00e9s strat\u00e9giques et op\u00e9rationnelles, en remettant notamment l\u2019accent sur l\u2019innovation, et r\u00e9ussi, gr\u00e2ce \u00e0 plusieurs lancements novateurs, \u00e0 retrouver les parts de march\u00e9 perdues. \u00catre autonome lui a \u00e9galement permis de gagner en agilit\u00e9 et d\u2019optimiser l\u2019allocation de ses ressources, plut\u00f4t que d\u2019ob\u00e9ir aux contraintes impos\u00e9es par les cycles de d\u00e9veloppement, les processus de production et le mod\u00e8le de ventes d\u2019un grand groupe comme Novartis.<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00eame constat pour Sandoz, qui a longtemps \u00e9t\u00e9 per\u00e7u par le march\u00e9 comme le maillon faible de Novartis. Le manque de synergies entre les divisions g\u00e9n\u00e9riques et biopharmaceutiques, ainsi qu\u2019un profil de marges tr\u00e8s diff\u00e9rent, ont souvent \u00e9t\u00e9 point\u00e9s du doigt. Depuis son ind\u00e9pendance, Sandoz a su se recentrer sur ses priorit\u00e9s, gagner en agilit\u00e9, optimiser l\u2019allocation de ses ressources et r\u00e9duire ses co\u00fbts, tout en s\u2019\u00e9mancipant des contraintes impos\u00e9es par sa maison-m\u00e8re. Ces efforts lui ont permis de lib\u00e9rer tout son potentiel en tant qu\u2019acteur de premier plan dans les g\u00e9n\u00e9riques et les biosimilaires.<\/p>\n\n\n\n<p>Si l\u2019on remonte plus loin dans l\u2019histoire des s\u00e9parations r\u00e9ussies, comment ne pas mentionner Burckhardt Compression? Autrefois division du conglom\u00e9rat industriel Sulzer et \u00e0 peine rentable, l\u2019entreprise est devenue ind\u00e9pendante en 2002 \u00e0 la suite d\u2019un management buy-out, avant d\u2019\u00eatre introduite en bourse en 2006. Depuis, le cours de son action a explos\u00e9, enregistrant une hausse de 1\u2019115%, contre +450% pour Sulzer et +182% pour le SPI.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces exemples montrent que le march\u00e9 tend \u00e0 p\u00e9naliser les conglom\u00e9rats, souvent per\u00e7us comme des regroupements d\u2019activit\u00e9s avec peu de synergies, tout en offrant une prime aux \u00abpure players\u00bb. En se recentrant sur leurs activit\u00e9s strat\u00e9giques, ces derniers parviennent \u00e0 cr\u00e9er davantage de valeur pour toutes les parties prenantes, y compris les actionnaires, comme en t\u00e9moignent les performances boursi\u00e8res des soci\u00e9t\u00e9s cit\u00e9es. Les s\u00e9parations ne profitent d\u2019ailleurs pas uniquement aux filiales mais, dans une moindre mesure, \u00e9galement \u00e0 la maison-m\u00e8re. Ainsi, dans le cas de Novartis, comme d\u2019ailleurs celui d\u2019ABB avec Accelleron, le march\u00e9 a salu\u00e9 la d\u00e9cision de recentrage et de simplification structurelle. La r\u00e9cente d\u00e9cision prise par Georg Fischer de finalement se s\u00e9parer de ses divisions \u00abCasting Solutions\u00bb et \u00abMachining Solutions\u00bb pour devenir un acteur de premier plan dans les syst\u00e8mes de tuyauterie (+11% depuis l\u2019annonce, contre +4% pour le SPI) laisse augurer de futures op\u00e9rations prometteuses sur le march\u00e9 suisse \u2013 tournant la page d\u2019une \u00e9poque o\u00f9 la diversification des activit\u00e9s \u00e9tait la r\u00e8gle.<\/p>\n\n\n\n<p>Source : <a href=\"https:\/\/www.allnews.ch\/content\/points-de-vue\/mieux-seul-que-mal-accompagn%C3%A9\">Allnews<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La bourse suisse a vu \u00e9merger plusieurs histoires \u00e0 succ\u00e8s issues de spin-offs. 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