{"id":198561,"date":"2025-01-10T10:16:23","date_gmt":"2025-01-10T09:16:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=198561"},"modified":"2025-01-10T10:16:25","modified_gmt":"2025-01-10T09:16:25","slug":"et-si-lespoir-lemportait-sur-les-inquietudes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/et-si-lespoir-lemportait-sur-les-inquietudes\/","title":{"rendered":"Et si l\u2019espoir l\u2019emportait sur les inqui\u00e9tudes?"},"content":{"rendered":"\n

La conjoncture de fin 2024 reste marqu\u00e9e par une croissance \u00e9conomique quasi atone et une tr\u00e8s grande incertitude, tant politique qu\u2019\u00e9conomique, chez les partenaires commerciaux de la Suisse.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En ce d\u00e9but d’ann\u00e9e, bien que plusieurs \u00e9p\u00e9es de Damocl\u00e8s p\u00e8sent sur l’\u00e9conomie suisse \u2013 tels que les tarifs \u00e0 l’exportation, la vigueur du franc, ou encore la faiblesse des \u00e9conomies chinoise et europ\u00e9enne qui freinent l’activit\u00e9 manufacturi\u00e8re \u2013 des jokers pourraient n\u00e9anmoins rapidement inverser la tendance et insuffler une nouvelle dynamique au moteur \u00e9conomique helv\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\n

Une croissance dont le rythme pourrait acc\u00e9l\u00e9rer:<\/strong>\u00a0comme nous l\u2019avons r\u00e9p\u00e9t\u00e9 ces derniers trimestres, face \u00e0 une industrie manufacturi\u00e8re en grande difficult\u00e9, le PIB suisse a \u00e9t\u00e9 maintenu \u00e0 flot gr\u00e2ce aux exportations pharmaceutiques, mais aussi, et surtout, au soutien apport\u00e9 par la consommation int\u00e9rieure.<\/p>\n\n\n\n

Si l\u2019indice des directeurs d\u2019achat reste en territoire de contraction, le secteur des services a, en revanche, montr\u00e9 une plus grande r\u00e9silience, port\u00e9 par un consommateur relativement optimiste. Bien que de nombreuses incertitudes persistent \u00e0 l\u2019entame de 2025, certains signaux encourageants commencent \u00e0 poindre. Selon la derni\u00e8re enqu\u00eate sur les salaires r\u00e9alis\u00e9e par UBS, ceux-ci devraient progresser de 0,7% en termes r\u00e9els en 2025. Toujours selon UBS, au cours des vingt derni\u00e8res ann\u00e9es, une telle hausse du pouvoir d\u2019achat a syst\u00e9matiquement entra\u00een\u00e9 une contribution nettement positive de la consommation priv\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Cet optimisme est \u00e9galement corrobor\u00e9 par une am\u00e9lioration de l\u2019indice du climat de la consommation, tel que mesur\u00e9 par le Secr\u00e9tariat d\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019\u00e9conomie (SECO). Bien qu\u2019encore l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gatif, cet indice s\u2019inscrit en nette progression par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, t\u00e9moignant d\u2019un regain de confiance des m\u00e9nages quant \u00e0 leur situation future.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, une timide am\u00e9lioration en provenance de la Chine, \u00e0 la faveur de son plan de relance, ainsi que l\u2019arriv\u00e9e en f\u00e9vrier d\u2019un nouveau gouvernement allemand peut-\u00eatre dispos\u00e9 \u00e0 assouplir le frein \u00e0 l\u2019endettement, pourraient \u00e9galement soutenir les exportations suisses. Cela ouvrirait la voie \u00e0 un cercle vertueux pour l\u2019\u00e9conomie nationale.<\/p>\n\n\n\n

Pour autant, il convient de ne pas c\u00e9der \u00e0 un exc\u00e8s d\u2019optimisme. Une incertitude majeure demeure: \u00e0 quelle sauce am\u00e9ricaine nos exportateurs vont-ils \u00eatre mang\u00e9s?<\/p>\n\n\n\n

Le \u00abSwiss Made\u00bb \u00e0 l\u2019\u00e9preuve de l’Oncle Donald:<\/strong>\u00a0depuis la r\u00e9\u00e9lection du Pr\u00e9sident Trump, le mot \u00abtarif\u00bb est sur toutes les l\u00e8vres, et aucune \u00e9tude \u00e9conomique r\u00e9cente n\u2019a fait l\u2019impasse sur le sujet. Telle une \u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s suspendue au-dessus des entreprises exportatrices, tout est analys\u00e9 et soupes\u00e9. A ce stade, toutefois, il ne s\u2019agit que d\u2019hypoth\u00e8ses, car rien n\u2019est clair, que ce soit en termes de magnitude ou de secteurs touch\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Du c\u00f4t\u00e9 suisse, les inqui\u00e9tudes sont l\u00e9gitimes, puisque les \u00c9tats-Unis repr\u00e9sentent la premi\u00e8re destination des exportations du pays. Pour de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es, ce march\u00e9 est non seulement primordial, mais il a constitu\u00e9 un v\u00e9ritable moteur de croissance ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Une progression plus rapide du PIB am\u00e9ricain pourrait soutenir l\u2019\u00e9conomie d\u2019exportation, mais un renforcement des taxes d\u2019importation repr\u00e9senterait \u00e0 coup s\u00fbr un fardeau suppl\u00e9mentaire pour les entreprises suisses.<\/p>\n\n\n\n

Cela dit, une grande partie des entreprises helv\u00e9tiques disposent d\u2019un outil de production local, ce qui pourrait limiter l\u2019impact de telles taxes. En effet, de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s pharmaceutiques ou fournisseurs du secteur m\u00e9dical, comme Roche, Novartis, Alcon, Tecan, Lonza ou Straumann, produisent sur le sol am\u00e9ricain ce qu\u2019elles y vendent. De m\u00eame, dans le secteur industriel, des entreprises telles que Belimo, ABB, Georg Fischer, Sulzer ou Kardex ont des grands sites de production aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, les groupes suisses sont souvent des sous-traitants ou des fabricants d\u2019\u00e9l\u00e9ments strat\u00e9giques entrant dans la production de produits finis. Ils ne sont donc pas des concurrents directs des soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines dans des domaines strat\u00e9giques, \u00e0 l\u2019exception notable du secteur du luxe (Richemont ou Swatch), qui a cependant peu de v\u00e9ritables comp\u00e9titeurs locaux. En revanche, certains fournisseurs de l\u2019industrie automobile (Komax, Autoneum, LEM) pourraient souffrir indirectement si leurs clients se voyaient durablement affaiblis. De m\u00eame pour les entreprises ayant choisi la Chine comme principal centre de production, \u00e0 l\u2019instar de Logitech.<\/p>\n\n\n\n

Le sujet est n\u00e9anmoins suffisamment s\u00e9rieux pour que la Banque nationale suisse (BNS) l\u2019\u00e9voque, \u00e0 mots \u00e0 peine couverts, dans son dernier discours de politique mon\u00e9taire. Elle mentionne en effet des incertitudes accrues concernant les perspectives \u00e9conomiques, notamment en raison de \u00abl\u2019orientation future de la politique \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Une politique mon\u00e9taire aussi expansionniste que possible:<\/strong>\u00a0d\u00e9cid\u00e9ment, la BNS a une fois de plus surpris les observateurs les plus avertis, en abaissant ses taux plus fortement que ne l\u2019envisageait le march\u00e9 lors de sa derni\u00e8re rencontre de l\u2019ann\u00e9e, la premi\u00e8re sous la pr\u00e9sidence de Thomas Schlegel. Cette baisse de 50 points de base (pb) s\u2019inscrit dans un contexte de tr\u00e8s faible inflation (0,7% en novembre), laquelle devrait encore reculer l\u2019an prochain pour atteindre 0,3% selon la BNS. Cette dynamique s\u2019explique notamment par une diminution attendue de 10% des prix de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 en janvier et par une probable r\u00e9duction du taux hypoth\u00e9caire de r\u00e9f\u00e9rence applicable aux contrats de bail.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, le faible niveau du rench\u00e9rissement en Suisse n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 la seule motivation de cette d\u00e9cision. Bien que la BNS ne l\u2019ait pas explicitement mentionn\u00e9, la hausse du franc suisse contre euro, qui a atteint fin novembre un point bas \u00abintraday\u00bb (\u00e0 0,92063), a certainement \u00e9t\u00e9 un facteur d\u00e9terminant. Cette appr\u00e9ciation alimente en effet le spectre de la d\u00e9flation en r\u00e9duisant le prix des biens import\u00e9s. Interrog\u00e9e sur le sujet durant les derni\u00e8res semaines, la BNS a rappel\u00e9 que, dans un environnement o\u00f9 les taux sont encore positifs, la politique mon\u00e9taire reste l\u2019arme privil\u00e9gi\u00e9e pour contrer la hausse du franc, tandis que les interventions sur le march\u00e9 des changes demeureront ponctuelles.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, la conjoncture de fin 2024 reste marqu\u00e9e par une croissance \u00e9conomique quasi atone et une tr\u00e8s grande incertitude, tant politique qu\u2019\u00e9conomique, chez les partenaires commerciaux de la Suisse. Ces incertitudes pourraient retarder la reprise en Europe et en Chine, pesant ainsi sur la dynamique \u00e9conomique helv\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte, il reste bien peu de munitions \u00e0 disposition de la BNS avant qu\u2019elle ne doive envisager de recourir \u00e0 nouveau aux taux n\u00e9gatifs.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 1: Pouss\u00e9s par une inflation largement inf\u00e9rieure aux attentes, les taux suisses ont fortement baiss\u00e9 sur la derni\u00e8re ann\u00e9e<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n

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Les petites et moyennes capitalisations suisses peinent toujours \u00e0 reprendre leur souffle:<\/strong>\u00a0si l\u2019on observe l\u2019\u00e9volution du cours des valeurs secondaires suisses sur les quatre derni\u00e8res ann\u00e9es, le constat est frappant. Non seulement elles ont sous-perform\u00e9 d\u2019environ 20% l\u2019indice des grandes capitalisations, mais leur performance annuelle n\u2019a \u00e9t\u00e9 que de 0,7% en moyenne \u2013 et m\u00eame largement n\u00e9gative sur trois ans (-5,6% par an). Quand on pense \u00e0 la p\u00e9riode de 2005 \u00e0 2021, durant laquelle leur performance annuelle moyenne avait d\u00e9pass\u00e9 les 9%, il est l\u00e9gitime de se demander quelles sont les raisons d\u2019une telle sortie de route pour ce segment de march\u00e9. Est-ce une tendance structurelle ou simplement la conjonction de divers param\u00e8tres pesant provisoirement mais durablement?<\/p>\n\n\n\n

Ce que l\u2019on peut tout d\u2019abord avancer, c\u2019est que cette contre-performance semble partag\u00e9e par l\u2019ensemble des indices de valeurs secondaires des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s. Cependant, si l\u2019indice am\u00e9ricain des petites et moyennes capitalisations (Russell 2000) a suivi un parcours proche du SPI Extra sur les quatre derni\u00e8res ann\u00e9es, il s\u2019en d\u00e9tache tr\u00e8s nettement depuis fin octobre. Il est certain que la victoire des R\u00e9publicains et leurs politiques protectionnistes \u00e0 venir devraient largement favoriser les petites entreprises am\u00e9ricaines, fortement tourn\u00e9es vers le march\u00e9 int\u00e9rieur et susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier des taxes dissuasives impos\u00e9es \u00e0 leurs concurrents internationaux. Toutefois, leur essor avait d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 avant cette victoire, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019il pourrait s\u2019agir de l\u2019amorce d\u2019un mouvement plus global, apr\u00e8s des ann\u00e9es de sous-performance. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne s\u2019inscrit dans un contexte de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en baisse continue et de valorisations historiquement basses. Pour l\u2019heure, une telle tendance ne s\u2019est pas encore manifest\u00e9e en Suisse. Une am\u00e9lioration de la conjoncture en Chine et en Allemagne pourrait cependant constituer un catalyseur d\u00e9terminant pour une reprise du march\u00e9 suisse l\u2019an prochain. Ces deux \u00e9conomies majeures sont \u00e0 m\u00eame de jouer un r\u00f4le d\u00e9cisif, agissant comme de v\u00e9ritables jokers dans ce sc\u00e9nario. En effet, nous ne croyons pas qu\u2019un probl\u00e8me structurel soit \u00e0 l\u2019origine de la contre-performance des valeurs secondaires suisses. Ces entreprises n\u2019ont perdu ni leur comp\u00e9titivit\u00e9, ni leur capacit\u00e9 \u00e0 s\u2019adapter aux transformations impos\u00e9es par un monde en constante \u00e9volution.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 2: Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es d\u2019\u00e9volution parall\u00e8le, les petites et moyennes valeurs am\u00e9ricaines ont pris depuis octobre une nette avance sur leurs homologues suisses<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Source : Allnews<\/a><\/p>\n\n\n\n

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