{"id":197872,"date":"2024-09-20T11:14:24","date_gmt":"2024-09-20T09:14:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=197872"},"modified":"2024-09-20T11:14:26","modified_gmt":"2024-09-20T09:14:26","slug":"se-preparer-a-limpact","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/se-preparer-a-limpact\/","title":{"rendered":"Se pr\u00e9parer \u00e0 l’impact?"},"content":{"rendered":"\n

L’\u00e9conomie mondiale, tel un vaisseau spatial en orbite stable, d\u00e9c\u00e9l\u00e8re sous contr\u00f4le vigilant. Pour l\u2019heure, les conditions restent favorables.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

De la m\u00eame mani\u00e8re que le centre de contr\u00f4le de Houston doit g\u00e9rer tr\u00e8s pr\u00e9cis\u00e9ment la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration d\u2019un vaisseau spatial, afin de le maintenir en orbite terrestre sans que la gravit\u00e9 n\u2019entra\u00eene un crash, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est confront\u00e9e \u00e0 la difficile t\u00e2che de ralentir l’\u00e9conomie juste suffisamment pour juguler l’inflation sans pour autant la pr\u00e9cipiter en r\u00e9cession. Si le vaisseau spatial \u00e9conomique ralentit effectivement \u2013 et Houston profite du repli de l\u2019inflation pour commencer \u00e0 remettre des gaz, sous forme de baisse des taux, et ainsi tenter de stabiliser l’orbite \u2013 la question est de savoir s\u2019il n\u2019est pas trop tard. Autrement dit: les investisseurs devraient-ils se pr\u00e9parer \u00e0 l’impact, la dynamique conjoncturelle baissi\u00e8re \u00e9tant d\u00e9sormais trop forte pour \u00eatre invers\u00e9e?<\/p>\n\n\n\n

Sc\u00e9nario de base: une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration contr\u00f4l\u00e9e<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Notre sc\u00e9nario alternatif, qui entrevoyait une seconde vague d’inflation et un march\u00e9 obligataire baissier, peut \u00eatre largement \u00e9cart\u00e9. La probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession, due aux effets retard\u00e9s du resserrement mon\u00e9taire pass\u00e9 et au repli des d\u00e9penses de consommation, a par contre augment\u00e9, ce qui accro\u00eet le risque d’un march\u00e9 boursier baissier. Pour autant, notre hypoth\u00e8se de base reste celle d\u2019une \u00e9conomie qui, telle un vaisseau spatial en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration contr\u00f4l\u00e9e, ralentira sans basculer en r\u00e9cession. Les pressions inflationnistes moindres devraient ouvrir la voie \u00e0 des politiques mon\u00e9taires plus accommodantes qui, \u00e0 leur tour, soutiendraient une croissance \u00e9conomique r\u00e9guli\u00e8re et des b\u00e9n\u00e9fices solides. De quoi maintenir une toile de fond favorable aux actifs plus risqu\u00e9s, comme les actions.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 1: PMI Mondial dans l’Industrie et les Services (50 est le seuil entre expansion et contraction)<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Source: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n

Le vaisseau spatial vole avec un seul moteur<\/p>\n\n\n\n

La correction boursi\u00e8re d’ao\u00fbt s\u2019explique avant tout par la d\u00e9t\u00e9rioration des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques, notamment dans l’activit\u00e9 manufacturi\u00e8re. L’indice PMI manufacturier mondial est retomb\u00e9 en territoire de contraction, \u00e0 49,5, apr\u00e8s avoir fr\u00f4l\u00e9 des niveaux de r\u00e9cession durant pr\u00e8s de deux ans. Cette faiblesse est en grande partie imputable \u00e0 l’atonie des donn\u00e9es europ\u00e9ennes et chinoises. Heureusement, le secteur des services reste solide et montre m\u00eame des signes d’am\u00e9lioration. L’indice PMI des services a grimp\u00e9 \u00e0 53,8, permettant \u00e0 l’indice PMI composite de rester solidement ancr\u00e9 en territoire expansionniste, \u00e0 52,8 (graphique 1).<\/p>\n\n\n\n

Si l’on examine les chiffres plus en d\u00e9tail, seuls 47% des pays affichent actuellement un indice PMI manufacturier en expansion (sup\u00e9rieur \u00e0 50), contre 38% en d\u00e9but d’ann\u00e9e. A contrario, 100% des pays pr\u00e9sentent un PMI des services en expansion. Partant, la croissance \u00e9conomique mondiale est principalement aliment\u00e9e par la r\u00e9silience du secteur des services. En d’autres termes, elle \u00ab vole avec un seul moteur \u00bb, ce qui repr\u00e9sente clairement une source de vuln\u00e9rabilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Les prochains trimestres devraient voir l’activit\u00e9 mondiale ralentir, mais une r\u00e9cession \u00eatre \u00e9vit\u00e9e. La croissance du PIB am\u00e9ricain devrait baisser \u00e0 1,7% en 2025 (contre 2,5%), celle de la Chine \u00e0 4,5% (contre 4,8%) et celle de l’UE \u00e0 1,6% (contre 1%). La situation de la Chine reste particuli\u00e8rement pr\u00e9occupante en raison de la d\u00e9t\u00e9rioration de son march\u00e9 immobilier, de la faiblesse de sa consommation et de la contraction de sa masse mon\u00e9taire. Pour compenser ces vents contraires et stabiliser la croissance, les autorit\u00e9s chinoises devront probablement mettre en \u0153uvre d’importantes mesures de relance.<\/p>\n\n\n\n

D’un point de vue cyclique, la dynamique \u00e9conomique actuelle est donc appel\u00e9e \u00e0 rester positive jusqu’au deuxi\u00e8me ou troisi\u00e8me trimestre de 2025.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Source: Bruellan calculations, Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n

Les banques centrales pourraient enclencher l’autre moteur<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Les progr\u00e8s sur le front de l’inflation ont \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9s, la plupart des pays \u00e9tant d\u00e9sormais proches ou en de\u00e7\u00e0 de l’objectif de 2%. Le taux d’inflation am\u00e9ricain est aujourd\u2019hui de 2,5%, tandis que l’Allemagne est \u00e0 1,9%, la France \u00e0 1,8%, l’Italie \u00e0 1,1%, l’Espagne \u00e0 2,3%, la Suisse \u00e0 1,1% et la Chine m\u00eame en d\u00e9flation.<\/p>\n\n\n\n

En cons\u00e9quence, 16 des 35 principales banques centrales du monde \u2013 dont celles des \u00c9tats-Unis, de la zone euro, de la Suisse, de la Su\u00e8de, du Danemark et de la Grande-Bretagne \u2013 a ont d\u00e9j\u00e0 adopt\u00e9 une posture plus accommodante cette ann\u00e9e, une tendance qui devrait se poursuivre en 2025 (graphique 2). Historiquement, les baisses de taux des banques centrales tendent \u00e0 \u00eatre suivies d\u2019une remont\u00e9e de l’indice PMI manufacturier, ce qui sugg\u00e8re que l’assouplissement mon\u00e9taire pourrait aider \u00e0 relancer la croissance dans le secteur manufacturier si malmen\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Une participation \u00e9largie \u00e0 la croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire<\/p>\n\n\n\n

La saison des r\u00e9sultats du deuxi\u00e8me trimestre a d\u00e9pass\u00e9 les attentes, pourtant d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9es, avec une croissance du b\u00e9n\u00e9fice par action (BPA) de 9% aux \u00c9tats-Unis. Toutefois, le principal enseignement de cette saison b\u00e9n\u00e9ficiaire est l’\u00e9largissement de la participation \u00e0 la croissance. C\u2019est en effet la premi\u00e8re fois depuis un an que la croissance des b\u00e9n\u00e9fices a \u00e9t\u00e9 positive (+4,6%) m\u00eame en soustrayant la contribution des \u00ab7 magnifiques\u00bb, les g\u00e9ants de la technologie. Au cours de chacune des pr\u00e9c\u00e9dentes saisons, l’indice S&P 500 avait enregistr\u00e9 une croissance n\u00e9gative des b\u00e9n\u00e9fices hors \u00ab7 magnifiques\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Le troisi\u00e8me trimestre devrait voir cette tendance positive se poursuivre, dans la mesure o\u00f9 le ratio des entreprises relevant leurs pr\u00e9visions est actuellement \u00e0 son pic depuis d\u00e9but 2022, tandis que le nombre qui abaissent leurs pr\u00e9visions reste inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne.<\/p>\n\n\n\n

Les perspectives en mati\u00e8re de BPA \u00e0 12 mois demeurent \u00e9galement favorables pour tous les principaux indices: Stoxx Europe 600, S&P 500, Nikkei 225 et MSCI AC Asia ex-Japan. Les valorisations semblent particuli\u00e8rement int\u00e9ressantes en Europe et en Asie hors Japon, avec des ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fice (P\/E) pr\u00e9visionnels de 13,6x et 12,3x, respectivement. La valorisation du march\u00e9 japonais est neutre (P\/E de 18,7x), tandis que le march\u00e9 am\u00e9ricain para\u00eet plus cher (21,2x). Cela dit, une grande partie de la sur\u00e9valuation am\u00e9ricaine provient des \u00ab7 magnifiques\u00bb, l’indice S&P 500 \u00e9quipond\u00e9r\u00e9 se n\u00e9gociant \u00e0 un multiple plus attrayant de 17x.<\/p>\n\n\n\n

Un vaisseau spatial en orbite stable<\/p>\n\n\n\n

En conclusion, malgr\u00e9 de nombreux vents contraires \u2013 notamment l’affaiblissement des donn\u00e9es manufacturi\u00e8res, le fl\u00e9chissement de la consommation, l’augmentation des d\u00e9ficits et les d\u00e9fis pos\u00e9s par la Chine \u2013 les perspectives globales peuvent toujours \u00eatre qualifi\u00e9es de prudemment optimistes. La r\u00e9silience du secteur des services continue de fournir une assise \u00e9conomique stable, tandis que l\u2019adoption de politiques mon\u00e9taires plus accommodantes \u00e0 mesure que l’inflation se r\u00e9sorbe devrait contribuer \u00e0 relancer la croissance du secteur manufacturier au cours des prochains mois. Bien qu\u2019un ralentissement de la conjoncture mondiale soit \u00e0 pr\u00e9voir, une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e ne se profile pas. En outre, l’\u00e9largissement de la croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire et l\u2019abaissement des taux d’int\u00e9r\u00eat devraient continuer \u00e0 \u00e9tayer notre th\u00e8se constructive sur les actifs risqu\u00e9s, les actions notamment.<\/p>\n\n\n\n

L’\u00e9conomie mondiale, tel un vaisseau spatial en orbite stable, d\u00e9c\u00e9l\u00e8re sous contr\u00f4le vigilant. Pour l\u2019heure, les conditions restent favorables, mais Houston (alias la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale) est confront\u00e9 \u00e0 une t\u00e2che d\u00e9licate: appliquer une pouss\u00e9e juste suffisante pour maintenir le vaisseau spatial en orbite. Cela afin d’\u00e9viter tant un plongeon en r\u00e9cession qu\u2019une envol\u00e9e dans le vide sid\u00e9ral inflationniste.<\/p>\n\n\n\n

Source : Allnews<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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