{"id":196595,"date":"2024-01-12T15:00:12","date_gmt":"2024-01-12T14:00:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=196595"},"modified":"2024-01-12T15:00:15","modified_gmt":"2024-01-12T14:00:15","slug":"decus-en-bien","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/decus-en-bien\/","title":{"rendered":"D\u00e9\u00e7us en bien"},"content":{"rendered":"\n

A condition que l\u2019Allemagne ne s\u2019enfonce pas dans une profonde r\u00e9cession, nous pensons que les choses ne se pr\u00e9sentent pas si mal pour la Suisse \u00e0 l\u2019entame de 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Il y a trois mois, si nous pensions que la Suisse \u00e9chapperait bien \u00e0 la r\u00e9cession, nous ne nous attendions tout de m\u00eame pas \u00e0 une croissance qui demeure aussi soutenue, compte tenu de la faiblesse du secteur manufacturier. Et tout en reconnaissant que la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation \u00e9tait bien en marche, nous anticipions un petit regain en fin d\u2019ann\u00e9e \u2013 qui ne s\u2019est pas produit. A condition que l\u2019Allemagne ne s\u2019enfonce pas dans une profonde r\u00e9cession, nous pensons que les choses ne se pr\u00e9sentent pas si mal pour la Suisse \u00e0 l\u2019entame de 2024.<\/p>\n\n\n\n

UNE PETITE LUMI\u00c8RE AU BOUT DU TUNNEL<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Suisse vit depuis pratiquement un an ce que l\u2019on appelle une r\u00e9cession manufacturi\u00e8re. En effet, l\u2019indicateur des directeurs d\u2019achat (PMI) a point\u00e9 pendant 12 mois cons\u00e9cutifs en-dessous du seuil de croissance de 50, fr\u00f4lant m\u00eame l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier un niveau qui n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 exp\u00e9riment\u00e9 depuis la crise financi\u00e8re de 2008. Les r\u00e9centes donn\u00e9es ne peuvent pas encore \u00eatre qualifi\u00e9es de v\u00e9ritable retournement de tendance, mais il y a malgr\u00e9 tout quelques infimes motifs de r\u00e9jouissance. On note par exemple une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration des composantes \u00abcarnets de commande\u00bb et \u00abproduction\u00bb, ce qui permet d\u2019esp\u00e9rer que, pour les entreprises industrielles, le pire soit d\u00e9sormais derri\u00e8re. Le \u00abnettoyage\u00bb des inventaires trop \u00e9lev\u00e9s aura dur\u00e9 bien plus longtemps que pr\u00e9vu, mais il semble aujourd\u2019hui, \u00e0 l\u2019exception de quelques activit\u00e9s bien sp\u00e9cifiques, que la situation se soit enfin normalis\u00e9e et que la demande, certes timide, fasse son retour. Et puis, contrairement \u00e0 ce que certains craignaient pendant l\u2019\u00e9t\u00e9, le PMI des services affiche quant \u00e0 lui toujours une belle r\u00e9sistance. Avec une valeur sup\u00e9rieure \u00e0 50 pour le cinqui\u00e8me mois cons\u00e9cutif, il t\u00e9moigne de la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie domestique et de la vigueur du consommateur, r\u00e9jouissante et surprenante dans ce contexte morose.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Graphique 1: La composante \u00abcarnets de commande\u00bb du PMI s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e depuis le point bas de l\u2019\u00e9t\u00e9 2023<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n

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TOUS LES REGARDS BRAQU\u00c9S SUR L\u2019ALLEMAGNE<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Depuis des mois maintenant, lorsqu\u2019on parle d\u2019\u00e9conomie mondiale (et plus particuli\u00e8rement europ\u00e9enne), le mot r\u00e9cession est brandi comme une \u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s au-dessus de nos t\u00eates. La menace ne s\u2019est \u00e0 ce jour pas encore mat\u00e9rialis\u00e9e et est m\u00eame constamment repouss\u00e9e dans le temps. La conjoncture suisse continue de r\u00e9sister, et ce malgr\u00e9 sa grande ouverture sur l\u2019ext\u00e9rieur et la faiblesse de la production manufacturi\u00e8re. La croissance du PIB au 3\u00e8me trimestre s\u2019est d\u2019ailleurs av\u00e9r\u00e9e plut\u00f4t une belle surprise, avec une progression, corrig\u00e9e des effets positifs li\u00e9s aux \u00e9v\u00e9nements sportifs de 2022, de 0,9%. Une fois de plus, et cela n\u2019\u00e9tonnera personne, la consommation priv\u00e9e a jou\u00e9 le r\u00f4le d\u2019amortisseur et largement compens\u00e9 la faiblesse des investissements et de la production. Pour 2024, nous continuons de penser que la Suisse \u00e9vitera la r\u00e9cession, mais sa vigueur conjoncturelle d\u00e9pendra largement de la sant\u00e9 \u00e9conomique de ses principaux partenaires commerciaux, et en particulier de l\u2019Allemagne. Le plus grand pays de l\u2019Union Europ\u00e9enne (UE) traverse en effet une crise sans pr\u00e9c\u00e9dent, avec des r\u00e9percussions sur les entreprises helv\u00e9tiques, plus sp\u00e9cifiquement celles li\u00e9es \u00e0 l\u2019industrie et \u00e0 la construction, qui pourraient in fine peser sur la croissance du pays et inverser l\u2019amorce d\u2019un retournement de tendance. Dire que le sort de l\u2019Allemagne scellera celui de la Suisse l\u2019an prochain serait exag\u00e9r\u00e9 car le pays peut s\u2019appuyer sur les autres b\u00e9quilles que sont notamment l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, toujours vigoureuse, et une consommation int\u00e9rieure qui ne fl\u00e9chit pas. Mais force est d\u2019admettre qu\u2019une absence d\u2019impulsion venant de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 du Rhin pourrait bien ternir le tableau helv\u00e9tique. <\/p>\n\n\n\n

UNE INFLATION LARGEMENT SOUS CONTR\u00d4LE<\/strong><\/p>\n\n\n\n

L\u2019excellente nouvelle de la fin 2023 a \u00e9t\u00e9 la faiblesse de l\u2019inflation. Depuis f\u00e9vrier dernier, les indices de prix reculent sans discontinuer et, durant l\u2019\u00e9t\u00e9, sont m\u00eame pass\u00e9s sous la barre des 2% (1,4% en novembre). La Banque nationale suisse (BNS) a ainsi r\u00e9ussi son combat contre l\u2019inflation et peut se targuer d\u2019\u00eatre, \u00e0 ce jour, la seule banque centrale d\u2019importance \u00e0 avoir rempli son contrat. Quelques petites emb\u00fbches, \u00e0 l\u2019image de la hausse des tarifs d\u2019\u00e9lectricit\u00e9, de la TVA, des transports et des loyers, pourraient malgr\u00e9 tout alimenter l\u2019inflation en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e 2024, mais ces ph\u00e9nom\u00e8nes seront provisoires et de faible ampleur. Si nous craignions, il y a encore peu, que la hausse du taux hypoth\u00e9caire de r\u00e9f\u00e9rence applicable aux contrats de bail ait un impact important sur les loyers, qui comptent pour pr\u00e8s de 20% dans le calcul de l\u2019inflation, cela n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 le cas. De fait, la premi\u00e8re hausse d\u00e9cid\u00e9e en juin n\u2019a eu que tr\u00e8s peu d\u2019incidence sur les loyers, moins de 2%, et quand bien m\u00eame une deuxi\u00e8me hausse vient d\u2019intervenir en d\u00e9cembre, elle ne devrait que tr\u00e8s provisoirement et modestement impacter les indices de prix. Ainsi, nous pensons que la BNS en a bel et bien fini avec son resserrement mon\u00e9taire, comme l\u2019atteste sa r\u00e9union de d\u00e9cembre, et de premi\u00e8res baisses de taux, dans un contexte de croissance molle, sont m\u00eame attendues pour 2024.<\/p>\n\n\n\n

Graphique 2: La BNS a r\u00e9ussi son combat contre la hausse des prix<\/strong><\/p>\n\n\n

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UN CONSOMMATEUR AFFAIBLI MAIS PAS VAINCU<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Depuis plus de deux ans, la consommation int\u00e9rieure joue un r\u00f4le de locomotive dans la croissance suisse, sa vigueur permettant de compenser d\u2019autres faiblesses. Cette bonne sant\u00e9 du consommateur est le fruit d\u2019un march\u00e9 de l\u2019emploi particuli\u00e8rement dynamique et du surplus d\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9 pendant la pand\u00e9mie. Mais face \u00e0 des entreprises qui, selon les derni\u00e8res enqu\u00eates, se disent pr\u00eates \u00e0 diminuer leurs effectifs dans les prochains mois, et \u00e0 un pouvoir d\u2019achat qui s\u2019\u00e9rode, l\u2019\u00e9conomie peut-elle encore compter sur ce soutien? Ce que l\u2019on peut dire, c\u2019est que la politique restrictive de la BNS a eu moins d\u2019effets n\u00e9gatifs qu\u2019escompt\u00e9s et que le tour de vis semble d\u00e9sormais bel et bien derri\u00e8re nous. De plus, gr\u00e2ce \u00e0 un rench\u00e9rissement qui s\u2019att\u00e9nue, une tr\u00e8s l\u00e9g\u00e8re progression des salaires r\u00e9els peut \u00eatre attendue pour 2024 (+2,1% en termes nominaux selon le KOF, soit au-dessus de l\u2019inflation estim\u00e9e). Si les entreprises de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale sont plus nombreuses qu\u2019auparavant \u00e0 envisager des suppressions de postes, l\u2019ampleur de ces coupes devrait \u00eatre frein\u00e9e par la difficult\u00e9 \u00e0 recruter qui est certes moins s\u00e9v\u00e8re qu\u2019il y a quelques mois mais toujours pr\u00e9sente. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne pourrait \u00eatre encore accentu\u00e9 par des vagues importantes de d\u00e9parts \u00e0 la retraite. A tous ces facteurs de soutien \u00e0 la consommation, on peut encore ajouter celui d\u2019une croissance d\u00e9mographique sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne en Suisse gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019immigration. Le tableau n\u2019est pas compl\u00e9tement rose pour autant et la tr\u00e8s cons\u00e9quente augmentation des primes d\u2019assurance maladie en 2024 (+9% contre +3% en moyenne pour les 20 derni\u00e8res ann\u00e9es) risque de peser sur la demande int\u00e9rieure. Selon les estimations d\u2019UBS, le revenu disponible des m\u00e9nages pourrait \u00eatre rogn\u00e9 de quelques 0,5%. M\u00eame affaibli, le consommateur devrait malgr\u00e9 tout continuer d\u2019apporter une contribution positive \u00e0 la croissance du pays.<\/p>\n\n\n\n

LA FORCE DU FRANC ET LES MARGES DES ENTREPRISES<\/strong><\/p>\n\n\n\n

On le sait, la force de la monnaie helv\u00e9tique par rapport \u00e0 celles de ses principes partenaires commerciaux est un ph\u00e9nom\u00e8ne quasi constant dans l\u2019histoire \u00e9conomique. Pour autant, la rapidit\u00e9 avec laquelle le franc suisse a jou\u00e9 le r\u00f4le de valeur refuge depuis deux ans a constitu\u00e9 un v\u00e9ritable casse-t\u00eate pour les soci\u00e9t\u00e9s exportatrices suisses. S\u2019il faut reconna\u00eetre que cette appr\u00e9ciation a aid\u00e9 le pays \u00e0 contenir la hausse des prix import\u00e9s et que la valeur du franc mesur\u00e9e en parit\u00e9 du pouvoir d\u2019achat n\u2019est pas aussi \u00e9lev\u00e9e qu\u2019en termes nominaux, compte tenu du niveau d\u2019inflation comparativement faible, l\u2019effet sur les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires n\u2019est pas anodin. Surtout quand il s\u2019agit des petites et moyennes entreprises, moins susceptibles d\u2019avoir des \u00abprotections\u00bb naturelles et dont les co\u00fbts en francs suisses sont disproportionn\u00e9s par rapport aux revenus. Si la grande force des entreprises helv\u00e9tiques est leur capacit\u00e9 \u00e0 contourner ce probl\u00e8me \u00e0 terme par des gains de productivit\u00e9 et une innovation constante, permettant de justifier des prix plus \u00e9lev\u00e9s, cela a sans doute frein\u00e9 la performance des actions suisses en 2023. Et quand bien m\u00eame le franc suisse devrait rester structurellement fort, on peut imaginer que, dans un contexte d\u2019inflation ma\u00eetris\u00e9e o\u00f9 la BNS n\u2019aura plus besoin de proc\u00e9der \u00e0 des rachats massifs pour soutenir la devise, 2024 devrait amener un peu de soulagement aux b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s suisses, ce qui ne manquera pas d\u2019influencer positivement leur cours de bourse.<\/p>\n\n\n\n

Source : Allnews<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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