Graphique 1: Il existe une dichotomie entre l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re qui se contracte et le PMI des services qui r\u00e9siste<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Une inflation sous-jacente persistante:<\/strong>\u00a0si l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation en Suisse s\u2019est fortement repli\u00e9e depuis les pics du mois d\u2019ao\u00fbt dernier (+3.3% en variation annuelle contre +1.8% aujourd\u2019hui), aid\u00e9e par la baisse marqu\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie et le l\u00e9ger recul des denr\u00e9es alimentaires, il n\u2019en va pas de m\u00eame pour l\u2019inflation sous-jacente. La Banque nationale suisse (BNS) estime d\u2019ailleurs que son niveau reste un probl\u00e8me car la majeure partie des prix ne baissent pas, ou pas suffisamment vite. L\u2019\u00e9l\u00e9ment nouveau et qui pourrait bien jouer les trouble-f\u00eates dans la deuxi\u00e8me partie de l\u2019ann\u00e9e, c\u2019est la toute r\u00e9cente hausse du taux de r\u00e9f\u00e9rence hypoth\u00e9caire applicable aux contrats de bail. Etabli sur la base du taux d’int\u00e9r\u00eat moyen pond\u00e9r\u00e9 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires en Suisse, il permet aux propri\u00e9taires d\u2019augmenter les loyers jusqu\u2019\u00e0 3% pour tout accroissement de 0,25%, ce qui sera effectif d\u00e8s le mois d\u2019octobre. Cette premi\u00e8re hausse historique pourrait \u00eatre suivie d\u2019une deuxi\u00e8me \u00e0 l\u2019automne, emp\u00eachant ainsi tout recul rapide du rench\u00e9rissement dans la mesure o\u00f9 les loyers comptent pour 20% dans le calcul de l\u2019inflation. Avec une inflation durablement sup\u00e9rieure \u00e0 2%, la BNS n\u2019en a sans doute pas fini avec son resserrement mon\u00e9taire. Premier signe positif n\u00e9anmoins du c\u00f4t\u00e9 des entreprises: pour la premi\u00e8re fois depuis deux ans, elles sont plus nombreuses \u00e0 r\u00e9duire leurs prix de vente qu\u2019\u00e0 les augmenter.<\/p>\n Graphique 2: La hausse du taux de r\u00e9f\u00e9rence hypoth\u00e9caire pourrait bien faire repartir l\u2019inflation suisse \u00e0 la hausse dans la deuxi\u00e8me partie d\u2019ann\u00e9e<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Une remont\u00e9e des taux qui p\u00e8se:<\/strong>\u00a0 bien que le niveau des taux en Suisse soit plut\u00f4t bas en comparaison internationale, le resserrement mon\u00e9taire auquel on a assist\u00e9 depuis un an n\u2019en est pas moins le plus rapide depuis le cycle de 1999-2000. Sachant que, selon les donn\u00e9es de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), la dette des m\u00e9nages suisses repr\u00e9sente pr\u00e8s de 130% du PIB et qu\u2019en y ajoutant celle des entreprises non-financi\u00e8res ce ratio monte m\u00eame \u00e0 150%, on est en droit de se demander quel sera l\u2019impact de la hausse des taux sur l\u2019\u00e9conomie du pays. Bien que ces chiffres donnent le vertige, il faut n\u00e9anmoins les nuancer quelque peu. Tout d\u2019abord, la quasi-int\u00e9gralit\u00e9 de la dette des m\u00e9nages est constitu\u00e9e d\u2019hypoth\u00e8ques dont plus des trois quarts sont \u00e0 taux fixes, ce qui devrait limiter l\u2019impact de cette hausse sur leurs budgets. D\u2019autre part, la majorit\u00e9 des entreprises suisses sont tr\u00e8s faiblement endett\u00e9es. Par exemple, pour les quelques 200 soci\u00e9t\u00e9s qui composent l\u2019indice SPI, le niveau de dette nette correspond en moyenne \u00e0 0,4x les b\u00e9n\u00e9fices avant imp\u00f4ts, int\u00e9r\u00eats, d\u00e9pr\u00e9ciation et amortissement, ce qui est tr\u00e8s peu. De plus, pr\u00e8s d\u2019un tiers d\u2019entre elles n\u2019ont pas de dette du tout. Pour l\u2019instant et contrairement au cycle pr\u00e9c\u00e9dent, le resserrement des taux n\u2019a pas d\u2019impact sur la demande de cr\u00e9dit des entreprises, ni celle des consommateurs, ce qui est tr\u00e8s rassurant.<\/p>\n Alors certes la remont\u00e9e des taux devrait peser sur l\u2019\u00e9conomie helv\u00e9tique par le biais d\u2019une augmentation des d\u00e9penses d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les consommateurs, et dans une moindre mesure pour les entreprises, mais l\u2019impact devrait \u00eatre limit\u00e9 et ne pas p\u00e9naliser trop fortement l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique \u2013 tant que le march\u00e9 de l\u2019emploi reste dynamique.<\/p>\n La p\u00e9nurie de main d\u2019\u0153uvre reste un casse-t\u00eate:<\/strong>\u00a0r\u00e9cemment interrog\u00e9 lors d\u2019une conf\u00e9rence pour les investisseurs sur ce qui l\u2019emp\u00eachait de dormir la nuit, le CEO de Straumann, num\u00e9ro un mondial des implants dentaires, r\u00e9pondait \u00abla difficult\u00e9 \u00e0 trouver du personnel qualifi\u00e9\u00bb. Ces propos confirment la conclusion de la r\u00e9cente enqu\u00eate conduite par Economiesuisse aupr\u00e8s des entreprises du pays. Le souci principal pour 32% d\u2019entre elles demeure le manque d\u2019effectifs, alors que seules 18% sont pr\u00e9occup\u00e9es par un ralentissement des exportations. Dans cette m\u00eame enqu\u00eate, 30% des sond\u00e9s disent souhaiter cr\u00e9er de nouveaux postes quand 10% seulement cherchent \u00e0 en supprimer. Il y a des fortes probabilit\u00e9s que le ralentissement conjoncturel se r\u00e9percute sur le march\u00e9 de l\u2019emploi avec un certain retard. Mais, \u00e9tant donn\u00e9 la p\u00e9nurie de personnel actuelle, les entreprises seront tr\u00e8s r\u00e9ticentes \u00e0 ajuster drastiquement leur force vive face \u00e0 un ralentissement conjoncturel, ce qui devrait \u00eatre un soutien de poids. \u00a0<\/p>\n Des signaux encourageants pour les petites et moyennes capitalisations:<\/strong>\u00a0quand bien m\u00eame l\u2019activit\u00e9 et les indicateurs avanc\u00e9s de l\u2019\u00e9conomie pointent toujours vers le sud, nous pensons \u00eatre proches d\u2019un point d\u2019inflexion. M\u00eame si les r\u00e9sultats des entreprises pour le deuxi\u00e8me trimestre devraient montrer des signes \u00e9vidents de faiblesse et de pression sur les marges, le consensus est probablement trop n\u00e9gatif. On constate en effet que les r\u00e9visions d\u2019estimations b\u00e9n\u00e9ficiaires commencent \u00e0 montrer des signaux positifs, \u00e0 savoir qu\u2019il y a d\u00e9sormais plus d\u2019ajustements \u00e0 la hausse qu\u2019\u00e0 la baisse. De plus, nous pensons que le PMI manufacturier pourrait prochainement toucher son point bas et retrouver une tendance positive en seconde partie d\u2019ann\u00e9e. Enfin, la prime de valorisation des petites et moyennes capitalisations suisses est actuellement en-dessous de la moyenne historique de ces 15 derni\u00e8res ann\u00e9es. En effet, cette prime est historiquement d\u2019environ 20%, alors qu\u2019elle est actuellement plus proche de 14%.\u00a0 Voil\u00e0 autant de signes qui militent en faveur de ce segment de march\u00e9, pour autant que le fil ne se rompe pas\u2026<\/p>\n <\/p>\n Anick Baud, Senior Fund Manager<\/p>\n \u00a0<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n\n Alors que la zone euro est entr\u00e9e en r\u00e9cession \u00abtechnique\u00bb, la Suisse semble encore tenir le choc. Cependant, certains motifs d\u2019inqui\u00e9tude commencent \u00e0 poindre. Alors que l\u2019Allemagne et plus globalement … <\/p>\n![](\"https:\/\/www.allnews.ch\/ckfinder\/userfiles\/images\/20230707_Bruellan_Graph_01.JPG\")
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