Covid, guerre en Ukraine, instabilit\u00e9s g\u00e9opolitiques, retour de l\u2019inflation, hausse des taux, craintes de r\u00e9cession et maintenant temp\u00eate bancaire: le march\u00e9 aura d\u00e9cid\u00e9ment \u00e9t\u00e9 bien secou\u00e9 ces trois derni\u00e8res ann\u00e9es. Malgr\u00e9 tous ces vents contraires dont les cons\u00e9quences se font encore fortement sentir, nous gardons une vue constructive pour la Suisse.<\/p>\n
PAS DE R\u00c9CESSION \u00c0 L\u2019HORIZON<\/p>\n
Bien que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique ait ralenti au cours de l\u2019hiver, comme en atteste la stagnation du PIB au quatri\u00e8me trimestre 2022 et le recul de l\u2019indice PMI manufacturier en-dessous du seuil de croissance en janvier et f\u00e9vrier, la Suisse ne devrait n\u00e9anmoins pas conna\u00eetre de r\u00e9cession cette ann\u00e9e. L\u2019am\u00e9lioration du contexte international, avec des pays europ\u00e9ens moins impact\u00e9s par la crise \u00e9nerg\u00e9tique que craint, une r\u00e9ouverture de la Chine, ainsi qu\u2019une \u00e9conomie am\u00e9ricaine toujours vigoureuse, en est la principale raison. De plus, le ch\u00f4mage \u00e9tant au plus bas depuis 20 ans, la consommation devrait continuer \u00e0 stimuler l\u2019\u00e9conomie helv\u00e9tique comme elle le fait d\u00e9j\u00e0 depuis plusieurs trimestres. A cela on peut ajouter que la construction, apr\u00e8s avoir pes\u00e9 n\u00e9gativement sur la croissance pendant plusieurs ann\u00e9es, commence \u00e0 montrer les pr\u00e9misses d\u2019une lente reprise. Selon la derni\u00e8re enqu\u00eate du KOF, la majorit\u00e9 des entreprises de ce secteur s\u2019attend \u00e0 une am\u00e9lioration de la situation de ses affaires au premier semestre 2023. La probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession en Suisse se situe d\u00e9sormais autour de 20%, contre plus de 30% il y a quelques mois seulement. <\/p>\n
La probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession en Suisse se situe d\u00e9sormais autour de 20%<\/em><\/p>\n <\/p>\n Source: Bloomberg, Bruellan<\/em><\/p>\n UNE CONSOMMATION PRIV\u00c9E ENCORE ET TOUJOURS DYNAMIQUE<\/p>\n Si le PMI manufacturier montre des signes de faiblesse, tel n\u2019est pas le cas de celui des services, tant le consommateur para\u00eet en forme et ce malgr\u00e9 une inflation persistante et le pessimisme ambiant. La raison principale de la bonne tenue de la consommation est la vigueur du march\u00e9 de l\u2019emploi et un taux de ch\u00f4mage au plus bas. Le l\u00e9ger fl\u00e9chissement de la croissance ne devrait pas impacter trop fortement ce taux de ch\u00f4mage puisque seules 6% des entreprises font aujourd\u2019hui \u00e9tat d\u2019une intention de r\u00e9duire leurs effectifs \u2013 alors qu\u2019elles sont plus d\u2019un quart \u00e0 chercher \u00e0 les augmenter. Le nombre de postes vacants et non pourvus est quant \u00e0 lui r\u00e9parti \u00e0 la hausse, t\u00e9moignant \u00e9galement de cette vigueur et de la difficult\u00e9 toujours r\u00e9elle des entreprises \u00e0 trouver des salari\u00e9s qualifi\u00e9s. Ceci devrait ainsi continuer de permettre \u00e0 la consommation priv\u00e9e de soutenir la demande, en pr\u00e9servant les revenus des m\u00e9nages et le moral des consommateurs. Pour autant, il ne faudrait pas que la r\u00e9cente reprise de Credit Suisse par UBS ne conduise \u00e0 une vague de licenciements trop importante dans le secteur bancaire. Selon l\u2019institut de recherche BAK Economics, le processus de rationalisation des deux grandes banques entra\u00eenera une perte d\u2019environ 10’000-12\u2019000 emplois, soit 0,3% du nombre total d\u2019emplois en Suisse, mais r\u00e9partie sur une p\u00e9riode de plusieurs ann\u00e9es.<\/p>\n Le nombre de postes vacants est r\u00e9parti \u00e0 la hausse<\/em><\/p>\n Source: Bloomberg, Bruellan<\/em><\/p>\n UNE INFLATION PLUS DURABLE MAIS MA\u00ceTRISABLE<\/p>\n Le dernier chiffre de l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation (IPC) en Suisse a clairement surpris tout le monde. Si une plus forte progression \u00e9tait attendue en janvier (+3,3%), en raison du rench\u00e9rissement de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 (+25%) qui fait l\u2019objet d\u2019un ajustement annuel et a ajout\u00e9 0,5% \u00e0 l\u2019IPC, personne ne s\u2019attendait par contre \u00e0 un chiffre aussi \u00e9lev\u00e9 pour f\u00e9vrier (+3,4%). Les principaux contributeurs \u00e0 cette hausse ont \u00e9t\u00e9 les prix alimentaires, les voyages (dont les billets d\u2019avion) et les loyers, mais l\u2019inflation semble bien s\u2019\u00eatre g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e puisque plus de 40% des biens compris dans le panier du consommateur ont vu leur prix progresser de plus de 2%. Pour l\u2019instant, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence pour les contrats de bail n\u2019a toujours pas boug\u00e9 (1,25%). Mais s\u2019il devait venir \u00e0 augmenter au trimestre prochain, ce qui est tr\u00e8s probable, alors une hausse des loyers s\u2019ensuivrait, impliquant un fort effet n\u00e9gatif dans la mesure o\u00f9 les loyers comptent pour 20% dans le calcul de l\u2019IPC. Partant, le processus de d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la hausse de prix risque de prendre plus de temps qu\u2019initialement pr\u00e9vu et les attentes pour 2023 sont d\u00e9sormais clairement au-dessus de la fourchette cible de la Banque nationale suisse (BNS). Le cycle de rel\u00e8vement de taux, engag\u00e9 il y a presque un an, devrait n\u00e9anmoins progressivement d\u00e9ployer ses effets et ainsi permettre \u00e0 l\u2019inflation de c\u00e9der du terrain d\u00e8s la deuxi\u00e8me partie de l\u2019ann\u00e9e, appuy\u00e9 par une forte baisse du co\u00fbt de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n LA BNS \u00c0 LA MAN\u0152UVRE<\/p>\n Les autorit\u00e9s mon\u00e9taires suisses ont eu fort \u00e0 faire en ce d\u00e9but de printemps. En plus de sa mission de stabilisation des prix, la BNS a d\u00fb voler au secours d\u2019un syst\u00e8me bancaire aux abois en devenant le pr\u00e9teur de dernier recours. Mission d\u00e9licate qui aura \u00e9t\u00e9 la sienne, afin de trouver le bon \u00e9quilibre entre lutte contre l\u2019inflation et maintien d\u2019une confiance fragile. La derni\u00e8re hausse de taux de 50 points de base confirme que la lutte contre une inflation plus persistante et plus durable est bien au centre de ses pr\u00e9occupations et qu\u2019elle fera tout, y compris acc\u00e9l\u00e9rer la vente des devises pour renforcer le franc suisse, pour y parvenir.<\/p>\n DES ENTREPRISES TOUCH\u00c9ES MAIS PAS COUL\u00c9ES<\/p>\n \u00abPrudemment optimistes\u00bb, tel a \u00e9t\u00e9 le message d\u00e9livr\u00e9 par les entreprises suisses au moment de publier leurs r\u00e9sultats 2022 et les perspectives pour l\u2019ann\u00e9e en cours. Car si celles-ci ont \u00e9t\u00e9 naturellement impact\u00e9es par une normalisation, voire une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration, de la demande, apr\u00e8s la p\u00e9riode d\u2019euphorie post-Covid, aucune n\u2019estime pour autant \u00eatre face \u00e0 une r\u00e9cession. Selon la derni\u00e8re enqu\u00eate aupr\u00e8s des directeurs d\u2019achat (PMI), seule une entreprise sur 5 fait \u00e9tat de volumes de production en berne, et le nombre signalant une \u00e9volution n\u00e9gative du carnet de commande a m\u00eame recul\u00e9. La majorit\u00e9 des entreprises s\u2019attend en outre \u00e0 un deuxi\u00e8me semestre plus dynamique. Alors oui bien s\u00fbr, l\u2019augmentation des co\u00fbts et les probl\u00e8mes d\u2019approvisionnement ont laiss\u00e9 leurs marques sur les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires, mais c\u2019est une situation provisoire qui devrait se r\u00e9sorber avec le temps et les diff\u00e9rentes mesures mises en place. Il faut \u00e9galement rappeler que la plupart des soci\u00e9t\u00e9s suisses sont peu ou pas endett\u00e9es, certaines parmi les petites et moyennes capitalisations ayant en effet r\u00e9alis\u00e9 un tr\u00e8s gros travail d\u2019assainissement de leur bilan depuis 2008, ce qui les pr\u00e9serve des effets d\u00e9vastateurs li\u00e9s \u00e0 hausse des taux.<\/p>\n Dans cet environnement qui demeure malgr\u00e9 tout incertain et o\u00f9 l\u2019\u00e9quilibre fragile est susceptible d\u2019\u00eatre remis en cause \u00e0 tout moment, comme en atteste la r\u00e9cente crise du secteur bancaire, il est plus que jamais n\u00e9cessaire d\u2019investir dans des soci\u00e9t\u00e9s qui ont une vision coh\u00e9rente, une strat\u00e9gie stable et une direction qui pense long terme plut\u00f4t que profit \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance. Les entreprises familiales constituent \u00e0 cet \u00e9gard un investissement particuli\u00e8rement int\u00e9ressant, offrant un alignement des int\u00e9r\u00eats entre les diff\u00e9rentes parties prenantes, seul garant de la stabilit\u00e9 d\u2019une entreprise.<\/p>\n <\/p>\n Anick Baud, Senior Fund Manager<\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Bien que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique ait ralenti au cours de l\u2019hiver, la Suisse ne devrait n\u00e9anmoins pas conna\u00eetre de r\u00e9cession cette ann\u00e9e. Covid, guerre en Ukraine, instabilit\u00e9s g\u00e9opolitiques, retour de l\u2019inflation, … <\/p>\n![](\"https:\/\/www.allnews.ch\/ckfinder\/userfiles\/images\/20230414_Bruellan_Baud_Graph_1.png\")
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