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<\/p>\nCh\u00e8res clientes, chers clients,<\/p>\n\n\n\n
\u00c0 la lumi\u00e8re des r\u00e9cents d\u00e9veloppements, nous souhaitons vous rassurer dans ce moment difficile sur notre exposition au secteur bancaire. Nous avons en effet toujours adopt\u00e9 une approche prudente vis-\u00e0-vis de ce secteur et notre exposition est significativement sous-pond\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n
Nos mandats discr\u00e9tionnaires n’ont aucune exposition aux banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines (telles que Silicon Valley Bank), ni \u00e0 Cr\u00e9dit Suisse, et notre exposition aux banques, en g\u00e9n\u00e9ral, est tr\u00e8s limit\u00e9e. Notre fonds BAM European a par exemple une toute petite exposition \u00e0 hauteur de 2,7% \u00e0 Mediobanca, tandis que nos fonds BAM Swiss (toutes capitalisations) et Dynamic Swiss ont une exposition de 4% \u00e0 UBS. Quant \u00e0 notre fonds BAM Swiss Family, il a une exposition de 4.6% \u00e0 Swissquote. Le BAM US, BAM Global Equity et Dynamic Tactical n\u2019ont quant \u00e0 eux aucune exposition aux banques.<\/p>\n
En ce qui concerne les r\u00e9cents soubresauts dans ce secteur, nous pensons que bien qu’un cycle de resserrement des taux puisse continuer \u00e0 exercer une pression sur les banques, la situation actuelle n’est en rien comparable \u00e0 la crise financi\u00e8re de 2008. Tout d’abord, il est important de noter que le probl\u00e8me ne concerne pas l’effet de levier et les investissements risqu\u00e9s comme \u00e0 l\u2019\u00e9poque. Dans le cas de la Silicon Valley Bank, les clients ont retir\u00e9 leur argent, ce qui l\u2019a oblig\u00e9e \u00e0 vendre ses obligations de haute qualit\u00e9 avant leur \u00e9ch\u00e9ance, ce qui a entra\u00een\u00e9 des pertes sur ces positions. Cette p\u00e9nurie de liquidit\u00e9s a ensuite entra\u00een\u00e9 un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9 pour la banque. Pour ce qui est de Credit Suisse, apr\u00e8s la chute vertigineuse de son cours de bourse suite \u00e0 une accumulation de mauvaises nouvelles, la Banque Nationale Suisse et l\u2019autorit\u00e9 de r\u00e9gulation du pays ont publi\u00e9 un message rappelant que le groupe satisfaisait aux exigences de fonds propres et de liquidit\u00e9s, tel qu\u2019impos\u00e9 pour les institutions de type syst\u00e9mique. Dans la foul\u00e9e, la BNS a fourni une facilit\u00e9 de de cr\u00e9dit de 50 milliards de francs suisses.<\/p>\n\n\n\n
Deuxi\u00e8mement, il convient de reconna\u00eetre que les r\u00e9gulateurs et la R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale ont pris des mesures rapides pour r\u00e9soudre le probl\u00e8me de liquidit\u00e9 et restaurer la confiance dans le syst\u00e8me financier. Au cours du weekend, des mesures ont \u00e9t\u00e9 prises pour contenir le risque de propagation et garantir les d\u00e9p\u00f4ts des banques concern\u00e9es. De plus, des facilit\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 ouvertes pour aider les banques \u00e0 emprunter en mettant leur portefeuille obligataire comme collat\u00e9ral.<\/p>\n
Graphique 1: La solidit\u00e9 financi\u00e8re des banques s’est consid\u00e9rablement am\u00e9lior\u00e9e depuis la grande crise financi\u00e8re de 2008 (par exemple, le ratio Tier 1 des banques de l’UE).<\/u><\/p>\n
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Troisi\u00e8mement, l’environnement financier actuel est tr\u00e8s diff\u00e9rent de celui de 2008. Depuis la crise financi\u00e8re mondiale, les r\u00e9gulateurs ont impos\u00e9 de nouvelles r\u00e8gles pour am\u00e9liorer la capitalisation des banques, r\u00e9duire l’effet de levier et accro\u00eetre la transparence des transactions financi\u00e8res. Les banques sont d\u00e9sormais tenues de d\u00e9tenir des capitaux de haute qualit\u00e9 pour absorber les pertes en cas de tensions financi\u00e8res. En outre,
ces m\u00eames r\u00e9gulateurs effectuent d\u00e9sormais des tests de r\u00e9sistance pour \u00e9valuer la r\u00e9silience du secteur. En cons\u00e9quence, les banques sont aujourd\u2019hui beaucoup moins endett\u00e9es et disposent d\u2019une meilleure position en termes de capital. Par exemple, le ratio Tier 1 des banques europ\u00e9ennes est pass\u00e9 de 8 % en 2008 \u00e0 16,8 % aujourd\u2019hui (le ratio Tier 1 est une mesure de la solidit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0d\u2019une banque, qui compare les fonds propres de base de la banque, tels que les fonds propres ordinaires, au total de ses actifs pond\u00e9r\u00e9s en fonction des risques, graphique 1).<\/p>\n
Graphique 2 : Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat souverains ont chut\u00e9 au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e en raison de l\u2019incertitude \u00e9conomique<\/u><\/p>\n
Par exemple, la courbe des rendements des obligations de la Conf\u00e9d\u00e9ration suisse a chut\u00e9 de plus de 50 points de base pour toutes les \u00e9ch\u00e9ances. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, sur l’\u00e9ch\u00e9ance \u00e0 10 ans, le rendement est pass\u00e9 de 1,5 % \u00e0 1 %.<\/p>\n
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\u00c0 court terme, les banques europ\u00e9ennes profitent de la hausse des taux en r\u00e9percutant les hausses de taux d’int\u00e9r\u00eat sur les emprunteurs tout en n’augmentant pas les taux de d\u00e9p\u00f4t, ce qui leur permet ainsi s\u2019augmenter leurs revenus. Ainsi, leur rentabilit\u00e9 a continu\u00e9 de s’am\u00e9liorer au cours de la derni\u00e8re saison des r\u00e9sultats. Bien que le risque se soit propag\u00e9 des banques r\u00e9gionales aux grandes banques, une partie importante de leurs actifs ne se d\u00e9t\u00e9riore pas. Les rendements des obligations souveraines baissent (graphique 2), signe d’un environnement mon\u00e9taire plus accommodant de la part des banques centrales, ce qui augmente la valeur des obligations souveraines dans leur bilan.<\/p>\n
Graphique 3 : La propagation des risques entre les \u00e9conomies et les secteurs a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e.<\/u><\/p>\n
Par exemple, le co\u00fbt des swaps de d\u00e9faut de cr\u00e9dit (CDS) dans le segment \u00e0 haut rendement pour s’assurer contre le risque de d\u00e9faut en Europe reste inf\u00e9rieur aux niveaux de 2020 et 2022.<\/p>\n
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En conclusion, bien que les cycles de resserrement mon\u00e9taire causent toujours un certain stress financier, nous ne croyons pas \u00eatre au d\u00e9but d’une nouvelle crise financi\u00e8re. Les banques sont en bien meilleure sant\u00e9 financi\u00e8re, les consommateurs sont beaucoup moins endett\u00e9s (la dette des m\u00e9nages par rapport au PIB est pass\u00e9e de 98% en 2008 \u00e0 72% aujourd’hui), les \u00e9conomies connaissent un retour de la croissance et les banques centrales devraient, \u00e0 terme, devenir moins restrictives (le “pivot” de la Fed?). Il est essentiel de r\u00e9tablir la confiance dans le syst\u00e8me financier, et les mesures prises par les gouvernements et les banques centrales jouent un r\u00f4le essentiel \u00e0 cet \u00e9gard. Cependant, si ces actions ne parvenaient pas \u00e0 restaurer la confiance, le risque de d\u00e9bordement vers une crise globale augmenterait. Nous prenons au s\u00e9rieux les conditions actuelles du march\u00e9 et surveillons activement la situation afin de veiller \u00e0 ce que les risques ne se propagent pas \u00e0 d\u2019autres classes d’actifs (graphique 3).<\/p>\n
Bien \u00e0 vous<\/p>\n
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