{"id":137411,"date":"2023-03-17T08:38:36","date_gmt":"2023-03-17T08:38:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=137411"},"modified":"2023-12-22T08:50:56","modified_gmt":"2023-12-22T07:50:56","slug":"bonnes-nouvelles-deviennent-mauvaises","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/en\/bonnes-nouvelles-deviennent-mauvaises\/","title":{"rendered":"Quand les bonnes nouvelles deviennent mauvaises"},"content":{"rendered":"\n

Notre sc\u00e9nario de pressions inflationnistes allant diminuant se r\u00e9alise, ce qui devrait conduire \u00e0 un changement de ton des banques centrales et \u00e0 des baisses des taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 2023, l’inflation \u2013 et son impact sur les taux d’int\u00e9r\u00eat \u2013 est la variable d\u00e9terminante \u00e0 surveiller. Le souci \u00e9tant que des nouvelles \u00e9conomiques positives pourraient ne pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme telles, si elles impliquent que l’inflation ne faiblit pas et que les banques centrales devront maintenir les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 un niveau durablement plus \u00e9lev\u00e9. Heureusement, les risques importants que constituaient la crise \u00e9nerg\u00e9tique en Europe, les confinements en Chine et la spirale inflationniste sont d\u00e9sormais \u00e9cart\u00e9s. Le conflit en cours entre la Russie et l’Occident demeure quant \u00e0 lui une pr\u00e9occupation majeure, qui risque malheureusement de perdurer des ann\u00e9es durant.<\/p>\n

Apr\u00e8s un fort ralentissement en 2022, la Chine devrait enregistrer un solide rebond cette ann\u00e9e sur fond de r\u00e9ouverture post-Covid. Depuis janvier, les estimations de croissance de son PIB pour 2023 ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la hausse, de 4,8% \u00e0 5,3%. Contrairement \u00e0 de nombreuses autres grandes \u00e9conomies, la Chine est parvenue \u00e0 ma\u00eetriser son taux d’inflation, laissant \u00e0 ses dirigeants une plus grande marge de man\u0153uvre en mati\u00e8re de relance budg\u00e9taire et mon\u00e9taire, des mesures qui ont dop\u00e9 les d\u00e9penses de consommation et les investissements. Dans l’ensemble, l’\u00e9conomie chinoise restera probablement un moteur essentiel de la croissance mondiale cette ann\u00e9e.<\/p>\n

Une \u00e9conomie mondiale qui donne en effet des signes encourageants de reprise. En octobre 2022, seuls 24% des pays affichaient des indices PMI manufacturiers en territoire expansionniste. Fin f\u00e9vrier, ce ratio \u00e9tait pass\u00e9 \u00e0 45%. Le secteur des services, dont la contribution \u00e0 l’\u00e9conomie s\u2019est av\u00e9r\u00e9e cruciale dans la phase d\u2019apr\u00e8s-pand\u00e9mie, a connu une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration l’an dernier mais rebondit fortement depuis d\u00e9but 2023, 88% des pays faisant d\u00e9sormais \u00e9tat d\u2019un PMI des services en territoire expansionniste. Partant, apr\u00e8s cinq mois de contraction, les indices PMI mondiaux, le manufacturier comme celui des services, sont de nouveau en territoire expansionniste, r\u00e9duisant le risque de r\u00e9cession mondiale en 2023.<\/p>\n

Dans l’ensemble, nous nous attendons donc \u00e0 que l’inflation continue \u00e0 diminuer tout au long de l’ann\u00e9e.<\/em><\/p><\/p>\n\n\n\n

Les pressions inflationnistes ont atteint un pic en juin 2022 et, malgr\u00e9 quelques facteurs att\u00e9nuants, leur d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration nous semble appel\u00e9e \u00e0 se poursuive. La crise \u00e9nerg\u00e9tique en Europe s’est quelque peu att\u00e9nu\u00e9e, avec un approvisionnement constant en gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9 (GNL), entra\u00eenant un recul significatif des prix du gaz. En outre, la baisse de prix du p\u00e9trole brut a contribu\u00e9 \u00e0 faire descendre le prix de l’essence. Nous pr\u00e9voyons une offre plus importante de c\u00e9r\u00e9ales en 2023, ce qui devrait amener \u00e0 un repli de l’inflation des denr\u00e9es alimentaires au cours des prochains mois. L’inflation des services, principalement imputable \u00e0 l’inflation des logements et aux salaires, continue certes d’augmenter, mais nous anticipons un renversement de cette tendance. Le r\u00e9cent pic de l’inflation des nouveaux loyers devrait entra\u00eener une baisse de l’inflation des logements.<\/p>\n

Le march\u00e9 de l\u2019emploi demeure tendu, bien que nous puissions observer certains signes pr\u00e9curseurs de ralentissement, tels qu’une remont\u00e9e du taux de ch\u00f4mage et une baisse de la semaine de travail. La croissance des salaires devrait par ailleurs fl\u00e9chir, \u00e0 mesure que les entreprises subissent une pression sur leurs marges et voient leur croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire s\u2019affaiblir en 2023. Historiquement, lorsque la croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire diminue, le ch\u00f4mage a tendance \u00e0 augmenter, ce qui r\u00e9duit la pression salariale. Dans l’ensemble, nous nous attendons donc \u00e0 que l’inflation continue \u00e0 diminuer tout au long de l’ann\u00e9e.<\/p>\n

L’inflation tendant \u00e0 s\u2019att\u00e9nuer, il est probable que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) adopte un ton plus accommodant. La Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), qui a \u00e9t\u00e9 relativement lente \u00e0 r\u00e9pondre aux pressions inflationnistes sur le vieux continent, devrait suivre mais avec quelques mois de retard. En revanche, les banques centrales des march\u00e9s \u00e9mergents, comme la Banque populaire de Chine (PBoC), ne sont pas confront\u00e9es \u00e0 des pressions inflationnistes prononc\u00e9es et pourraient prendre des mesures pour stimuler leurs \u00e9conomies.<\/p>\n

S\u2019agissant des r\u00e9centes faillites bancaires, notre analyse est la suivante: bien que le cycle de resserrement mon\u00e9taire puisse maintenir les banques sous pression, la situation actuelle n\u2019est pas comparable \u00e0 celle de 2008. Tout d’abord, il est important de noter que l\u2019enjeu aujourd\u2019hui n’est pas li\u00e9 \u00e0 l\u2019endettement et aux investissements risqu\u00e9s comme en 2008. Dans le cas pr\u00e9sent, le probl\u00e8me r\u00e9side dans les retraits de d\u00e9p\u00f4ts par des clients, contraignant les banques \u00e0 vendre \u00e0 perte leurs obligations de haute qualit\u00e9 avant \u00e9ch\u00e9ance \u2013 et transformant un manque de liquidit\u00e9s en un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9. Deuxi\u00e8mement, force est de reconna\u00eetre que les r\u00e9gulateurs et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont pris des mesures rapides pour adresser le probl\u00e8me de liquidit\u00e9 et r\u00e9tablir la confiance dans le syst\u00e8me financier. Troisi\u00e8mement, depuis la crise financi\u00e8re mondiale, de nouvelles r\u00e9glementations ont \u00e9t\u00e9 impos\u00e9es pour renforcer la capitalisation des banques, r\u00e9duire l\u2019endettement et accro\u00eetre la transparence des transactions financi\u00e8res. Le ratio des fonds propres et des r\u00e9serves publi\u00e9es par rapport au total des actifs pond\u00e9r\u00e9s en fonction des risques (ratio Tier one) des banques europ\u00e9ennes est ainsi pass\u00e9 de 8% en 2008 \u00e0 16,8% aujourd\u2019hui.<\/p>\n

La croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire des entreprises devrait pour sa part, apr\u00e8s le bon cru de 2022, subir une certaine pression cette ann\u00e9e, du fait de l’\u00e9rosion des marges. Les attentes b\u00e9n\u00e9ficiaires ont d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 5% depuis le pic atteint au quatri\u00e8me trimestre 2022 et les r\u00e9visions \u00e0 la baisse sont appel\u00e9es \u00e0 se poursuivre. Il s\u2019ensuit que les valorisations, \u00e0 partir de leurs niveaux actuels plus attractifs, devraient se tendre \u2013 sous l\u2019effet conjugu\u00e9 de la hausse des cours boursiers et de la faible croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire.<\/p>\n

En conclusion, la plupart des \u00e9conomies se remettent de leur ralentissement de 2022 et se renforcent. Notre sc\u00e9nario de pressions inflationnistes allant diminuant se r\u00e9alise, ce qui devrait conduire \u00e0 un changement de ton des banques centrales et \u00e0 des baisses des taux d’int\u00e9r\u00eat (d\u2019autant plus vu le r\u00e9cent stress dans le syst\u00e8me bancaire). Les actifs risqu\u00e9s comme les actions devraient donc rester int\u00e9ressants cette ann\u00e9e. A plus long terme (2024-2025), cependant, une deuxi\u00e8me vague d’inflation et de resserrement des banques centrales pourrait se produire. De fait, quand bien m\u00eame la premi\u00e8re vague d’inflation a peut-\u00eatre atteint son apog\u00e9e, le choc de la pand\u00e9mie de 2020 est susceptible d\u2019engendrer des r\u00e9percussions pendant plusieurs ann\u00e9es avant que le syst\u00e8me ne se stabilise compl\u00e8tement, ce qui expose les banques centrales \u00e0 un risque d’erreurs.<\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n\n

<\/figure>\n\n\n

Florian Marini<\/p>\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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