{"id":92610,"date":"2022-09-16T07:56:34","date_gmt":"2022-09-16T07:56:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=92610"},"modified":"2023-12-12T11:34:08","modified_gmt":"2023-12-12T10:34:08","slug":"pas-avion-pilote-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/de\/pas-avion-pilote-2\/","title":{"rendered":"Ce n’est pas l’avion. C’est le pilote"},"content":{"rendered":"\n

Pour que les indices boursiers se stabilisent et que les investisseurs retrouvent de l\u2019app\u00e9tit pour le risque, il faudra que la rh\u00e9torique des banques centrales (\u00able pilote\u00bb) change.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Le flux de nouvelles n\u00e9gatives concernant l’inflation, le resserrement mon\u00e9taire et la crise \u00e9nerg\u00e9tique continue de peser sur les march\u00e9s, \u00e9clipsant compl\u00e8tement ce qui s’est av\u00e9r\u00e9 \u00eatre, une fois encore, une saison de r\u00e9sultats meilleure que pr\u00e9vu. Pour que les indices boursiers se stabilisent et que les investisseurs retrouvent de l\u2019app\u00e9tit pour le risque, il faudra que la rh\u00e9torique des banques centrales (\u00able pilote\u00bb) change. Une politique mon\u00e9taire moins agressive, quand bien m\u00eame des hausses de taux restent \u00e0 l\u2019horizon, constituerait une toile de fond favorable aux march\u00e9s actions.<\/p>\n

La croissance mondiale d\u00e9c\u00e9l\u00e8re toujours de mani\u00e8re notable, bien qu’\u00e0 partir d’un niveau \u00e9lev\u00e9 et en territoire encore expansionniste. Vu la faible participation des pays \u2013 seuls 45% affichent d\u00e9sormais un PMI manufacturier sup\u00e9rieur au seuil de 50 \u2013 et l’absence de catalyseur imm\u00e9diat, nous nous attendons \u00e0 un basculement en contraction, peut-\u00eatre d\u00e8s le mois prochain. Le segment des services se porte mieux, avec des PMI d\u00e9passant 50 dans 63% des pays, gr\u00e2ce \u00e0 la reprise des activit\u00e9s post-COVID.<\/p>\n

Avec un moindre fardeau inflationniste et encore un important arsenal de mesures de relance, la Chine se remet de ses co\u00fbteux confinements. Les autorit\u00e9s continuent d\u2019abaisser le ratio de r\u00e9serves obligatoires, a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 de nombreuses r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4ts pour soutenir l’\u00e9conomie et pr\u00e9voit d’encourager les projets infrastructurels. La politique du z\u00e9ro-COVID n’a pas encore \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9e, mais des premiers signes d’assouplissement apparaissent, le gouvernement central ayant demand\u00e9 aux r\u00e9gions de r\u00e9aliser moins de tests. De nouveaux assouplissements sont attendus apr\u00e8s le 20e Congr\u00e8s national du Parti communiste, \u00e0 la mi-octobre. Les indicateurs avanc\u00e9s tels que le Caixin PMI, l’impulsion du cr\u00e9dit, les chiffres d’affaires dans le fret ou la consommation \u00e9lectrique ont tous progress\u00e9 depuis les plus bas d’avril. Si elle se confirme, la reprise \u00e9conomique chinoise d\u00e9synchronis\u00e9e sera bienvenue dans cet environnement de contraction mondiale.<\/p>\n

Cela \u00e9tant, le principal enjeu europ\u00e9en pour l\u2019hiver prochain r\u00e9side dans la production d’\u00e9lectricit\u00e9 et l’approvisionnement en gaz. La Russie a pratiquement ferm\u00e9 ses gazoducs mais, gr\u00e2ce \u00e0 des importations record de GNL, le stockage de gaz de l’UE fonctionne \u00e0 un rythme sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne et l’objectif de 85% sera atteint bien plus t\u00f4t que pr\u00e9vu. La production d’\u00e9lectricit\u00e9 souffre \u00e9galement, 50% des r\u00e9acteurs nucl\u00e9aires fran\u00e7ais \u00e9tant actuellement en r\u00e9vision. Selon EDF cependant, la moiti\u00e9 d’entre eux devraient revenir sur le r\u00e9seau au cours des prochains mois. Et les gouvernements europ\u00e9ens prennent de multiples mesures pour prot\u00e9ger les m\u00e9nages de la crise \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p><\/p>\n\n\n\n

Aux Etats-Unis, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Jerome Powell, n’a pas rassur\u00e9 les march\u00e9s lors du symposium de Jackson Hole. Son discours tr\u00e8s ferme, \u00e9voquant des taux d’int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s pour lutter contre l’inflation, t\u00e9moigne d\u2019un positionnement partag\u00e9 par presque toutes les banques centrales, Chine except\u00e9e. De notre point de vue, quand bien m\u00eame les actifs risqu\u00e9s escomptent d\u00e9j\u00e0 la majeure partie du ralentissement \u00e9conomique, un rebond boursier n\u00e9cessitera un adoucissement de la rh\u00e9torique des banques centrales. Et pour cela, il faudra un fl\u00e9chissement de l\u2019inflation, une perspective qui pourrait \u00eatre en train de se profiler.<\/p>\n

Les mesures officielles de l’IPC ont encore peu boug\u00e9, mais nous les voyons \u00e9voluer \u00e0 la baisse ces prochains mois pour trois raisons. Premi\u00e8rement, la plupart des mati\u00e8res premi\u00e8res, allant de l’\u00e9nergie aux m\u00e9taux de base en passant par les c\u00e9r\u00e9ales, reculent depuis plusieurs mois. Deuxi\u00e8mement, les probl\u00e8mes dans les cha\u00eenes d’approvisionnement mondiales, transport et activit\u00e9 manufacturi\u00e8re notamment, se sont consid\u00e9rablement r\u00e9sorb\u00e9s. Enfin, le ralentissement \u00e9conomique contribuera par d\u00e9finition \u00e0 r\u00e9tablir l’\u00e9quilibre entre l’offre et la demande.<\/p>\n

IPC am\u00e9ricain et indice de pression dans les cha\u00eenes d’approvisionnement mondiales (avanc\u00e9 de 8 mois)<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a>Le recul depuis 8 mois des pressions dans les cha\u00eenes d’approvisionnement mondiales devrait contribuer \u00e0 att\u00e9nuer l\u2019inflation.<\/p>\n

 <\/p>\n

Comme au premier trimestre, la saison des r\u00e9sultats du deuxi\u00e8me trimestre s’est termin\u00e9e sur une note \u00e9tonnamment ferme. Important ralentissement macro\u00e9conomique nonobstant, la croissance des b\u00e9n\u00e9fices pour l\u2019ann\u00e9e compl\u00e8te devrait se situer autour de 7,5% pour le S&P 500, 21% pour le Stoxx Europe 600, 9% pour le Japon et -7% pour l’Asie hors Japon. Un rythme appel\u00e9 ensuite \u00e0 retomber en de\u00e7\u00e0 de 5% en 2023, avec une progression plus lente des revenus et une \u00e9rosion des marges. S\u2019agissant de la valorisation, le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 terme des actions mondiales a recul\u00e9 de 19x \u00e0 14.5x depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e.<\/p>\n

Le sentiment de march\u00e9 est tr\u00e8s pessimiste. Les niveaux de liquidit\u00e9s dans les fonds sont \u00e9lev\u00e9s, l’exposition b\u00eata des fonds sp\u00e9culatifs est faible, le sentiment des investisseurs est tr\u00e8s baissier et les sp\u00e9culateurs sont fortement \u00e0 d\u00e9couvert. Si l\u2019on se r\u00e9f\u00e8re \u00e0 l\u2019histoire, de telles mesures n\u2019\u00e9voquent pas une correction boursi\u00e8re marqu\u00e9e, mais plut\u00f4t la formation d’un plancher sur les march\u00e9s actions.<\/p>\n

En conclusion, la plupart des \u00e9conomies sont d\u00e9sormais en territoire de contraction et faiblissent, mais la Chine, gr\u00e2ce \u00e0 une banque centrale accommodante et aux mesures de relance des autorit\u00e9s, se r\u00e9veille. Cette reprise anticyclique, si elle se confirme, devrait limiter le ralentissement mondial. L\u2019emploi reste ferme, les bilans des consommateurs sont solides, avec peu de levier, et les banques ont des ratios de liquidit\u00e9 sains \u2013 autant d’\u00e9l\u00e9ments qui devraient emp\u00eacher une r\u00e9cession s\u00e9v\u00e8re. Les acteurs les plus endett\u00e9s sont les gouvernements, qui sont aussi les mieux \u00e9quip\u00e9s pour faire face \u00e0 une crise. Une att\u00e9nuation des pressions inflationnistes se profile, ce qui devrait modifier la rh\u00e9torique des banques centrales. Des hausses de taux restent certes \u00e0 l\u2019horizon, mais la politique mon\u00e9taire devrait devenir moins agressive. Un revirement qui sera essentiel pour soutenir les march\u00e9s actions au cours du dernier trimestre de 2022.<\/p>\n

 <\/p>\n

Source: Allnews<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

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<\/figure>\n\n\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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