{"id":73415,"date":"2022-07-05T14:23:30","date_gmt":"2022-07-05T14:23:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=73415"},"modified":"2023-12-12T11:34:08","modified_gmt":"2023-12-12T10:34:08","slug":"marches-actions-un-pessimisme-exagere-3","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/de\/marches-actions-un-pessimisme-exagere-3\/","title":{"rendered":"Florian Marini – March\u00e9s actions: un pessimisme exag\u00e9r\u00e9?"},"content":{"rendered":"\n

Les titres sont survendus, sous-\u00e9valu\u00e9s et commencent \u00e0 devenir int\u00e9ressants pour les investisseurs de long terme.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Perturbations dans les cha\u00eenes d’approvisionnement et p\u00e9nuries post-COVID, exacerb\u00e9es par la guerre sur le sol europ\u00e9en, confinements en Chine, ralentissement de la croissance mondiale, accumulation de stocks, risques inflationnistes persistants, \u00e9rosion des marges \u00e0 venir, resserrement des politiques mon\u00e9taires… quoi d’autre?<\/p>\n

Cette toile de fond a entra\u00een\u00e9 une correction marqu\u00e9e des actifs risqu\u00e9s et suscit\u00e9 des craintes de r\u00e9cession. Pour l\u2019heure, les indicateurs de croissance mondiale demeurent en territoire expansionniste, mais d\u00e9c\u00e9l\u00e8rent \u00e0 partir d\u2019un niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n

De fait, des d\u00e9veloppements positifs se manifestent en Chine. D\u00e9but juin, les autorit\u00e9s ont lev\u00e9 les mesures de confinement total impos\u00e9es depuis deux mois \u00e0 la plateforme commerciale mondiale du pays, Shanghai. Nous nous attendons d\u00e9sormais \u00e0 un stimulus mon\u00e9taire important ainsi qu\u2019\u00e0 des soutiens \u00e9conomiques. Les premiers signes de reprise se font jour, notamment une am\u00e9lioration de l’impulsion du cr\u00e9dit \u2013 indicateur avanc\u00e9 de la croissance chinoise.<\/p>\n

Ailleurs, la croissance ralentit \u00e9galement, m\u00eame si, elle partait d’un niveau \u00e9lev\u00e9. Et la participation est bien sup\u00e9rieure \u00e0 ce qui serait typique d’une situation de r\u00e9cession. A la fin du mois de mai, 88% des grands pays se trouvaient en territoire expansionniste, selon le PMI manufacturier, un ratio rest\u00e9 \u00e9tonnamment stable depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Quant au segment \u00e9conomique des services, il est encore plus solide, le PMI des services \u00e9tant en territoire positif dans quasiment tous les pays.<\/p>\n

Pour la suite, nous nous attendons \u00e0 une poursuite de la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration mondiale. A l’\u00e9chelle mondiale, la croissance pour 2022 est maintenant estim\u00e9e \u00e0 3,2%. Bien qu’inf\u00e9rieur aux attentes pr\u00e9c\u00e9dentes de 4,4%, ce rythme reste sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de long terme.<\/p>\n\n\n\n

L’inflation galopante et la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat sont au c\u0153ur de la crise actuelle, m\u00eame si des signes de normalisation commencent \u00e0 se mat\u00e9rialiser. Le principal moteur de l’inflation, les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, marque le pas. Dans deux tiers des march\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, les prix ont atteint un sommet au d\u00e9but du mois de mars et reculent depuis lors. C’est le cas notamment du gaz naturel europ\u00e9en et britannique, du minerai de fer, de l’aluminium, du cuivre, du nickel, du platine, du palladium, le bois et de l’indice Baltic Dry.<\/p>\n

Cette \u00abcrise inflationniste\u00bb est unique en ce qu’elle a d’abord \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9e par l’offre (perturbations dues au COVID et \u00e0 la guerre), puis exacerb\u00e9e par une forte demande \u00e9conomique. A mesure que cette demande ralentit, le d\u00e9s\u00e9quilibre entre l’offre et la demande se normalisera naturellement et l’inflation s’att\u00e9nuera, suivie par les taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

ISM manufacturier et taux d’inflation implicite \u00e0 long terme<\/strong>\u00a0(US Breakeven 10 Year)<\/div>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

L\u2019histoire montre qu\u2019une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de cet indicateur \u00e9conomique avanc\u00e9 est suivie d’un ralentissement de l’inflation.\n

Source: Bruellan\/Bloomberg<\/p>\n<\/div>\n

Les banques centrales du monde entier ont entam\u00e9 un important cycle de resserrement, \u00e0 l’exception de la PBoC qui devrait assouplir sa politique mon\u00e9taire pour soutenir son \u00e9conomie. L’un des principaux catalyseurs de la r\u00e9\u00e9valuation des actifs risqu\u00e9s depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e a probablement \u00e9t\u00e9 le changement des attentes des acteurs du march\u00e9 en mati\u00e8re de taux d’int\u00e9r\u00eat. A ce stade, beaucoup semble d\u00e9j\u00e0 avoir \u00e9t\u00e9 int\u00e9gr\u00e9 dans les prix. Une inflation \u00e9lev\u00e9e qui ralentit sera m\u00eame susceptible de venir r\u00e9duire la pression exerc\u00e9e sur les banques centrales pour qu’elles rel\u00e8vent les taux \u2013 et, partant, aussi sur les attentes du march\u00e9.<\/p>\n

La saison des r\u00e9sultats du premier trimestre a \u00e9t\u00e9 int\u00e9ressante dans la mesure o\u00f9 la croissance \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 en train de marquer le pas, parall\u00e8lement \u00e0 d’importantes pressions haussi\u00e8res sur les prix. Pourtant, malgr\u00e9 ces vents contraires, les entreprises ont publi\u00e9 de solides r\u00e9sultats trimestriels.<\/p>\n

Compte tenu des pressions inflationnistes croissantes et du niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 des marges, nous nous attendions \u00e0 observer une certaine \u00e9rosion des marges, qui ne s\u2019est pas produite. Si celle-ci va probablement se mat\u00e9rialiser au prochain trimestre, la croissance des b\u00e9n\u00e9fices devrait n\u00e9anmoins rester ferme. Les pr\u00e9visions pour l’ensemble de l’ann\u00e9e 2022 continuent d’\u00eatre r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse, se situant aujourd\u2019hui \u00e0 environ 10% pour l\u2019indice MSCI World.<\/p>\n

Avec une croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire ferme et des bourses sous pression, la valorisation continue de s’am\u00e9liorer. Le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 terme des actions mondiales a recul\u00e9 de 19x \u00e0 15x depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Le multiple \u00e0 terme du S&P 500 est pass\u00e9 de 23x \u00e0 17,5x, le DJ Stoxx Europe 600 se n\u00e9gocie \u00e0 12,5x, en baisse par rapport \u00e0 son pic de 18x en 2020 et en dessous de sa moyenne sur 10 ans, l’Asie hors Japon est pass\u00e9e de 17,5x \u00e0 12,5x et le Japon de 22,5x \u00e0 15,5x.<\/p>\n

En conclusion, les march\u00e9s actions semblent int\u00e9grer une r\u00e9cession mondiale \u00e0 court terme, ce qui n’est pas notre sc\u00e9nario. Nous anticipons plut\u00f4t un ralentissement \u00e9conomique, avec une normalisation \u00e0 la fois de l’inflation et des taux d’int\u00e9r\u00eat, ce qui devrait r\u00e9duire la pression sur les autorit\u00e9s mon\u00e9taires. Les actions sont survendues, sous-\u00e9valu\u00e9es et commencent \u00e0 devenir int\u00e9ressantes pour les investisseurs de long terme. En termes d’allocation sectorielle, les march\u00e9s de l’\u00e9nergie, de l’or et des mati\u00e8res premi\u00e8res plus g\u00e9n\u00e9ralement devraient rester d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9s, soutenant les prix. L’a\u00e9rospatiale et la d\u00e9fense sont \u00e9galement \u00e0 surpond\u00e9rer, une d\u00e9cennie d’investissements les attendant. La qu\u00eate d’ind\u00e9pendance \u00e9nerg\u00e9tique acc\u00e9l\u00e9rera la transition \u00abverte\u00bb, ce qui rendra attractifs l’\u00e9olien, le solaire, l’hydraulique et les batteries. Une fois la situation stabilis\u00e9e, les titres d’assurance et bancaires devraient continuer \u00e0 bien se comporter, gr\u00e2ce \u00e0 des bilans sains dans un contexte de remont\u00e9e des taux ferme (l’immobilier constituant une exception notable). Nous maintenons notre position neutre sur la technologie, eu \u00e9gard \u00e0 sa valorisation tendue.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n\n

<\/figure>\n\n\n\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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