{"id":6964,"date":"2021-06-09T07:44:49","date_gmt":"2021-06-09T07:44:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=6964"},"modified":"2023-12-12T11:34:10","modified_gmt":"2023-12-12T10:34:10","slug":"entreprises-familiales-pilier-innovation-suisse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/de\/entreprises-familiales-pilier-innovation-suisse\/","title":{"rendered":"Anick Baud – Les entreprises familiales, pilier de l\u2019innovation en Suisse"},"content":{"rendered":"\n

Selon Anick Baud, g\u00e9rante chez Bruellan, l\u2019univers des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es contr\u00f4l\u00e9es en partie par une famille continue de se renouveler en Suisse.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Quelles que soient leurs branches d\u2019activit\u00e9, les entreprises familiales s\u2019appuient en g\u00e9n\u00e9ral sur trois piliers communs: la p\u00e9rennit\u00e9, gr\u00e2ce \u00e0 une strat\u00e9gie et des prises de d\u00e9cision qui s\u2019inscrivent dans la dur\u00e9e ; un savoir-faire acquis parfois au cours de plusieurs g\u00e9n\u00e9rations et des d\u00e9penses \u00e9lev\u00e9es consacr\u00e9es \u00e0 l\u2019innovation ; une gestion prudente caract\u00e9ris\u00e9e par un faible niveau d\u2019endettement et des bilans solides. Telles sont quelques-unes des caract\u00e9ristiques communes aux entreprises familiales, comme l\u2019a r\u00e9sum\u00e9 le g\u00e9rant d\u2019actifs Bruellan lors d\u2019une pr\u00e9sentation d\u00e9di\u00e9e \u00e0 ce th\u00e8me d\u00e9but juin. Entretien avec Anick Baud, senior fund manager chez Bruellan, g\u00e9rante d\u2019un fonds th\u00e9matique consacr\u00e9 aux entreprises familiales suisses lanc\u00e9 il y a un peu plus d\u2019un an.<\/p>\n

Beaucoup d\u2019\u00e9tudes ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 publi\u00e9es au sujet des entreprises familiales. En tant que g\u00e9rante d\u2019un fonds consacr\u00e9 aux entreprises familiales suisses, quelle est la part minimale du capital d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 qui doit \u00eatre encore aux mains de la famille des fondateurs ou de leurs descendants pour entrer dans cette cat\u00e9gorie?<\/strong><\/p>\n

Nous avons fix\u00e9 ce seuil aux environs de 20%. Il faut qu\u2019environ un cinqui\u00e8me du capital ou des droits de vote soient d\u00e9tenus par le ou les fondateurs, leurs descendants, une famille ou un entrepreneur. En revanche, la famille ne doit pas n\u00e9cessairement jouer un r\u00f4le ex\u00e9cutif au sein de la direction de l\u2019entreprise ou faire partie du conseil d\u2019administration. A noter aussi que si cette proportion de 20% diminue l\u00e9g\u00e8rement au cours du temps, nous n\u2019allons pas automatiquement vendre notre investissement.<\/p>\n

Est-ce suffisant pour pouvoir vraiment influencer les d\u00e9cisions d\u2019une entreprise?<\/strong><\/p>\n

Oui. Plusieurs \u00e9tudes acad\u00e9miques ont d\u00e9montr\u00e9 qu\u2019en d\u00e9tenant au moins 20% du capital d\u2019une soci\u00e9t\u00e9, il est possible d\u2019avoir une r\u00e9elle influence sur les d\u00e9cisions prises au sein du conseil d\u2019administration. Il y a quelques ann\u00e9es, une \u00e9tude r\u00e9alis\u00e9e par EY situait ce seuil \u00e0 partir de 13%. Cette situation se trouve encore renforc\u00e9e en Suisse o\u00f9 l\u2019actionnariat des entreprises est souvent tr\u00e8s \u00e9clat\u00e9. On peut aussi penser au r\u00f4le jou\u00e9 par certains fonds activistes qui, en ne d\u00e9tenant parfois qu\u2019\u00e0 peine plus de 3% du capital d\u2019une soci\u00e9t\u00e9, parviennent n\u00e9anmoins \u00e0 influencer leurs d\u00e9cisions dans certains domaines, voire \u00e0 les faire changer de strat\u00e9gie.<\/p>\n\n\n\n

\n

\u00a0 Dans l\u2019ensemble, le r\u00e9servoir d\u2019entreprises cot\u00e9es encore partiellement en mains familiales reste suffisant et vari\u00e9.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Partant de l\u2019indice SPI qui compte 200 soci\u00e9t\u00e9s, vous d\u00e9finissez l\u2019univers des entreprises familiales suisses comme \u00e9tant constitu\u00e9 d\u2019une cinquantaine de soci\u00e9t\u00e9s, pour n\u2019en retenir au final qu\u2019une vingtaine. La fondation de nombre de ces entreprises familiales remonte parfois jusqu\u2019au 19e<\/sup>\u00a0si\u00e8cle. Au fil des g\u00e9n\u00e9rations, les descendants de la famille des fondateurs s\u2019\u00e9loignent parfois peu \u00e0 peu de la vie de ces entreprises. Cet univers d\u2019une cinquantaine de soci\u00e9t\u00e9s ne risque-t-il pas de se r\u00e9tr\u00e9cir continuellement \u00e0 l\u2019avenir?<\/strong><\/p>\n

Pas n\u00e9cessairement. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, il y a effectivement un certain nombre d\u2019entreprises dont le capital, initialement aux mains de la famille des fondateurs, tend \u00e0 se disperser. Le long conflit juridique qui avait oppos\u00e9 la direction de Sika \u00e0 certains descendants de la famille des fondateurs de l\u2019entreprise, lorsque ces derniers ont voulu c\u00e9der leurs parts \u00e0 Saint-Gobain, illustre les tensions qui peuvent r\u00e9sulter de type de situations. Dans ce cas, les h\u00e9ritiers de la famille fondatrice, qui poss\u00e9daient 16% du capital de Sika mais plus de la moiti\u00e9 des droits de vote, n\u2019avaient plus que tr\u00e8s peu de lien avec la direction de l\u2019entreprise. S\u2019agissant des tr\u00e8s grandes entreprises, il y en a aussi de moins en moins qui restent en mains familiales. Novartis, par exemple, n\u2019est plus du tout une entreprise familiale, au contraire de Roche.<\/p>\n

De l\u2019autre, il arrive, au gr\u00e9 des d\u00e9veloppements de certaines entreprises, qu\u2019un pan d\u2019activit\u00e9s soit sorti d\u2019un groupe et plac\u00e9 dans une soci\u00e9t\u00e9 distincte, qui se red\u00e9ploye s\u00e9par\u00e9ment tout en \u00e9tant contr\u00f4l\u00e9 par une famille. C\u2019est le cas par exemple de la soci\u00e9t\u00e9 de techniques m\u00e9dicales Medartis, cr\u00e9\u00e9e en 1997 par Thomas Straumann (ndlr: de la famille des fondateurs du groupe Straumann, dont il reste l\u2019un des actionnaires principaux) et qui reste le principal actionnaire de cette entreprise dont il d\u00e9tient 48% du capital. Pour pouvoir se d\u00e9velopper sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, ce fabricant d\u2019implants de pr\u00e9cision pour le traitement chirurgical des fractures de petits os a plac\u00e9 une partie de son capital en bourse, ajoutant ainsi une nouvelle soci\u00e9t\u00e9 dans l\u2019univers des soci\u00e9t\u00e9s familiales cot\u00e9es en Suisse. Dans le m\u00eame secteur, on peut aussi citer le cas de la soci\u00e9t\u00e9 medtech tessinoise Medacta cot\u00e9e en bourse depuis 2019. Donc, c\u2019est un univers d\u2019investissement qui se r\u00e9tr\u00e9cit dans un certain sens mais qui se red\u00e9veloppe aussi dans l\u2019autre sens. Dans l\u2019ensemble, le r\u00e9servoir d\u2019entreprises cot\u00e9es encore partiellement en mains familiales reste suffisant et vari\u00e9.<\/p>\n

A votre connaissance, y a-t-il un passage de certaines g\u00e9n\u00e9rations \u00e0 la suivante \u2013 par exemple, de la 3e<\/sup>\u00a0\u00e0 la 4e<\/sup>\u00a0\u2013 qui s\u2019av\u00e8re souvent plus d\u00e9licat pour assurer la p\u00e9rennit\u00e9 d\u2019une entreprise familiale?<\/strong><\/p>\n

Beaucoup d\u2019analyses ont \u00e9t\u00e9 \u00e9crites \u00e0 ce sujet. On parle m\u00eame de l\u2019\u00abeffet Buddenbrook\u00bb, dont le nom est tir\u00e9 d\u2019un livre de Thomas Mann qui raconte le long d\u00e9clin d\u2019une famille de n\u00e9gociants durant la seconde moiti\u00e9 du 19\u00e8me si\u00e8cle. Sur la base de ce r\u00e9cit, cet effet r\u00e9partit sch\u00e9matiquement les r\u00f4les des diff\u00e9rentes g\u00e9n\u00e9rations comme suit: la premi\u00e8re construit l\u2019entreprise, la deuxi\u00e8me la fait perdurer et la troisi\u00e8me la dilapide! Quant \u00e0 savoir si cette th\u00e9orie, inspir\u00e9e de la litt\u00e9rature, est vraie, je n\u2019observe pas que ce soit vraiment le cas. Il y a plein d\u2019exemples contraires en Suisse: Roche appartient \u00e0 la quatri\u00e8me g\u00e9n\u00e9ration, Schindler \u00e0 la cinqui\u00e8me. Dans ces deux cas, il s\u2019agit d\u2019entreprises qui ont toujours \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s innovantes, tout en agissant dans la continuit\u00e9.<\/p>\n

La fourchette des possibles est large puisque la croissance du PIB en 2021 pourrait osciller entre 1,1% et 5,4% et le niveau de richesse pr\u00e9-crise \u00eatre retrouv\u00e9 fin 2021, au mieux, ou pas avant 2023 dans le pire des cas.\u00a0<\/p>\n

On l\u2019a vu ces derniers mois, mis \u00e0 part pour certains secteurs durement touch\u00e9s, les effets n\u00e9gatifs li\u00e9s aux mesures de semi-confinement ont eu tendance \u00e0 s\u2019amenuiser, tant les entreprises que les consommateurs ayant su s\u2019adapter rapidement aux nouvelles conditions. Nous pr\u00e9f\u00e9rons donc opter pour un sc\u00e9nario prudemment optimiste, \u00e0 savoir une hausse du PIB de 3% pour 2021, avec un d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, par contre, \u00e0 nouveau dans le rouge.<\/p>\n

Malgr\u00e9 le faible niveau de visibilit\u00e9 et le haut degr\u00e9 d\u2019incertitude, les actions suisses, aussi bien le SPI que le SPI Extra, ont en cette fin de trimestre, atteint des plus hauts historiques. La hausse n\u2019a par contre pas profit\u00e9 de la m\u00eame mani\u00e8re \u00e0 toutes les valeurs. Dans un environnement o\u00f9 le spectre de l\u2019inflation, que l\u2019on avait perdu de vue depuis tant d\u2019ann\u00e9es, revient hanter l\u2019esprit des investisseurs, ce sont les secteurs sensibles \u00e0 la hausse des taux, financi\u00e8res en t\u00eate, ainsi que les valeurs cycliques, les petites et moyennes capitalisations et, dans une certaine mesure, les titres le plus durement impact\u00e9s par la crise l\u2019an dernier, qui tiennent le haut du pav\u00e9. A l\u2019inverse, les grandes d\u00e9fensives et les gagnants de 2020 voient leurs cours stagner, voire m\u00eame reculer.<\/p>\n

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Certaines notations ESG attribu\u00e9es \u00e0 certaines entreprises familiales ne sont \u00e0 mon avis pas toujours pertinentes.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n<\/blockquote>\n

Pour aller au-del\u00e0 de la troisi\u00e8me ou quatri\u00e8me g\u00e9n\u00e9ration, n\u2019est-il pas n\u00e9cessaire de mettre en place des structures sp\u00e9cifiques, telles que des fondations ou des groupes d\u2019actionnaires, au sein de ces soci\u00e9t\u00e9s?<\/strong><\/p>\n

Plus on s\u2019\u00e9loigne de la p\u00e9riode des fondateurs de l\u2019entreprise, plus il devient n\u00e9cessaire d\u2019organiser la structure du capital de mani\u00e8re professionnelle pour assurer sa p\u00e9rennit\u00e9. Au fur et \u00e0 mesure que les g\u00e9n\u00e9rations avancent, le noyau initial des propri\u00e9taires tend \u00e0 se disperser. Il y a aussi davantage de parties tierces, notamment suite \u00e0 des mariages, le risque \u00e9tant qu\u2019ils s\u2019identifient moins \u00e0 l\u2019entreprise. Pour tenir compte de cette \u00e9volution, diff\u00e9rentes solutions peuvent \u00eatre mises en place. Au niveau du capital, cela peut \u00eatre la mise en place de pactes d\u2019actionnaires. Certaines entreprises choisissent aussi d\u2019effectuer un travail en amont pour int\u00e9resser les membres des g\u00e9n\u00e9rations suivantes \u00e0 participer \u00e0 la vie de l\u2019entreprise. Dans le cas de Bobst, l\u2019entreprise vaudoise avait confi\u00e9 pendant un temps la direction de la soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 des managers externes, puis elle est revenue \u00e0 un management familial. On peut aussi citer le cas de Bossard, dont le nouveau CEO Daniel Bossard, en place depuis 2018, est \u00e0 nouveau issu de la famille. Dans d\u2019autres entreprises, les descendants des fondateurs restent \u00e0 l\u2019\u00e9cart du management mais gardent un repr\u00e9sentant au conseil d\u2019administration.<\/p>\n

Outre la prise en compte de ratios purement financiers, vous avez aussi une grille d\u2019analyse qui tient compte d\u2019une dizaine de crit\u00e8res \u2013 y compris des aspects environnementaux et de gouvernance. Si une entreprise obtient de bons scores pour presque tous les crit\u00e8res mais un score nul ou proche de z\u00e9ro dans un domaine donn\u00e9, allez-vous l\u2019exclure d\u2019embl\u00e9e de votre fonds?<\/strong><\/p>\n

Non, ce n\u2019est que rarement le cas. Quand une entreprise est vertueuse dans pratiquement tous les domaines, il est plut\u00f4t rare qu\u2019elle soit tr\u00e8s mal not\u00e9e pour un seul crit\u00e8re. Maintenant, en ce qui concerne les crit\u00e8res environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), le troisi\u00e8me aspect, de la gouvernance, est parfois d\u00e9favorable aux entreprises familiales en raison de la m\u00e9thode d\u2019analyse appliqu\u00e9e par les agences. En effet, certaines agences de notation font de l\u2019ind\u00e9pendance du conseil d\u2019administration un point cl\u00e9 de leur analyse. Or, dans les entreprises familiales, ce n\u2019est pas toujours le cas. Pourtant, le fait d\u2019avoir une famille parmi les actionnaires est souvent un facteur de stabilit\u00e9 pour les entreprises. C\u2019est pourquoi, certaines notations ESG attribu\u00e9es \u00e0 certaines entreprises familiales ne sont \u00e0 mon avis pas toujours pertinentes. Nous tenons n\u00e9anmoins compte de telles appr\u00e9ciations car un mauvais score ESG peut aussi avoir un impact n\u00e9gatif sur la r\u00e9putation d\u2019une entreprise.<\/p>\n

Plus de 40% de votre fonds est allou\u00e9 au secteur de l\u2019industrie et plus du quart \u00e0 celui des techniques m\u00e9dicales. Vous fixez-vous des limites sur le plan sectoriel?<\/strong><\/p>\n

Non, nous n\u2019avons pas d\u00e9fini de limites d\u2019un point de vue sectoriel. Si l\u2019on consid\u00e8re le domaine des techniques m\u00e9dicales, nous pensons que cela reste un des v\u00e9ritables points forts de la Suisse. Le savoir-faire acquis dans les techniques de pr\u00e9cision est progressivement pass\u00e9 de l\u2019horlogerie aux techniques m\u00e9dicales. Beaucoup d\u2019entreprises familiales disposent de tr\u00e8s grands atouts comp\u00e9titifs dans ce domaine \u00e0 faire valoir sur le plan international. C\u2019est pourquoi nous continuons de beaucoup nous int\u00e9resser \u00e0 ces soci\u00e9t\u00e9s. Straumann et Sonova constituent du reste deux des cinq plus grandes positions de notre fonds actuellement.<\/p>\n

L\u2019abandon des n\u00e9gociations concernant l\u2019accord-cadre avec l\u2019UE n\u2019est-il pas un facteur d\u2019incertitude pour le secteur des medtech?<\/strong><\/p>\n

Les grandes soci\u00e9t\u00e9s n\u2019auront pas trop de difficult\u00e9s \u00e0 surmonter cette situation, car elles disposent de filiales en Europe. Pour les plus petites soci\u00e9t\u00e9s, c\u2019est une source de difficult\u00e9s. Certaines d\u2019entre elles pourraient \u00eatre coup\u00e9es dans leur \u00e9lan, ce qui, \u00e0 terme, peut conduire \u00e0 un probl\u00e8me de rel\u00e8ve si une solution n\u2019est pas trouv\u00e9e. En l\u2019absence d\u2019accord-cadre avec l\u2019UE, il est certes possible, comme \u00abplan B\u00bb, de miser sur un accord sectoriel sp\u00e9cifique pour la medtech. Une telle approche est toutefois tr\u00e8s chronophage et risque de co\u00fbter cher. Ce n\u2019est pas vraiment une solution praticable sur le long terme.\u00a0<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Selon Anick Baud, g\u00e9rante chez Bruellan, l\u2019univers des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es contr\u00f4l\u00e9es en partie par une famille continue de se renouveler en Suisse. Quelles que soient leurs branches d\u2019activit\u00e9, les entreprises … <\/p>\n

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