{"id":50521,"date":"2022-03-21T10:10:47","date_gmt":"2022-03-21T10:10:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=50521"},"modified":"2023-12-12T11:34:09","modified_gmt":"2023-12-12T10:34:09","slug":"interruption-des-flux-energetiques-russes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/de\/interruption-des-flux-energetiques-russes\/","title":{"rendered":"Florian Marini – Interruption des flux \u00e9nerg\u00e9tiques russes?"},"content":{"rendered":"\n

Une sanction europ\u00e9enne r\u00e9duisant les importations d’\u00e9nergie entra\u00eenerait une r\u00e9cession imm\u00e9diate de l’Union Europ\u00e9enne.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alors que nous sortions enfin de la phase disruptive du Covid, une guerre s’est d\u00e9clench\u00e9e sur sol europ\u00e9en. Avec l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par les forces russes, les tensions g\u00e9opolitiques sont \u00e0 leur paroxysme et les march\u00e9s actions en fort recul.<\/p>\n

Apr\u00e8s la correction boursi\u00e8re de janvier, qui avait vu une d\u00e9valuation des actifs risqu\u00e9s de pair avec le changement des attentes en mati\u00e8re de taux d’int\u00e9r\u00eat, cette guerre fait figure de catalyseur \u00e0 de nouvelles secousses.<\/p>\n

La probabilit\u00e9 d’un arr\u00eat des flux \u00e9nerg\u00e9tiques russes (p\u00e9trole et gaz) est faible. La configuration d\u2019acheteur (UE) et de vendeur (Russie) forc\u00e9s fait qu\u2019aucune des parties ne gagnerait \u00e0 voir une perturbation majeure. La Russie a stopp\u00e9 ses exportations d’\u00e9nergie une seule fois, en 1941, lorsque, envahie par l’Allemagne. Quant \u00e0 une hypoth\u00e9tique sanction europ\u00e9enne coupant les importations d’\u00e9nergie, elle entra\u00eenerait une r\u00e9cession imm\u00e9diate du continent, qui pourrait \u00eatre durable dans la mesure o\u00f9 les banques centrales n’ont pas d\u2019outil pour rem\u00e9dier \u00e0 une telle situation.<\/p>\n

Les r\u00e9percussions \u00e9conomiques des sanctions impos\u00e9es \u00e0 la Russie sont larges, directes comme indirectes, et se manifestent surtout par le biais des mati\u00e8res premi\u00e8res (hausse des prix de l’\u00e9nergie en particulier). L\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne sera la plus impact\u00e9e. Au-del\u00e0 de la facture \u00e9nerg\u00e9tique, elle devra encaisser une baisse de revenus et de parts de march\u00e9, ainsi que des d\u00e9pr\u00e9ciations d\u2019actifs. Les banques, le secteur industriel (automobile avant tout) et l’\u00e9nergie sont en premi\u00e8re ligne, mais de nombreuses entreprises souffrent directement ou indirectement.<\/p>\n\n

 <\/p>\n\n

\n

\u00a0 Les banques centrales ont commenc\u00e9 \u00e0 mettre en \u0153uvre des politiques mon\u00e9taires plus restrictives et la perspective d\u2019une croissance plus faible\/inflation plus \u00e9lev\u00e9e ne modifiera pas leur objectif.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Si la guerre est circonscrite \u00e0 l’Ukraine et que les flux d\u2019\u00e9nergie en Europe ne subissent pas de coup d\u2019arr\u00eat, ce qui est notre sc\u00e9nario central, la reprise conjoncturelle post-Covid devrait se poursuivre \u2013 mais \u00e0 un rythme moins soutenu et avec plus d\u2019inflation. Le fait que les \u00e9conomies viennent tout juste de rouvrir, la pand\u00e9mie touchant \u00e0 sa \u00abfin\u00bb, devrait \u00e9galement aider \u00e0 att\u00e9nuer le choc. Des signes d\u2019am\u00e9liorations sont particuli\u00e8rement visibles dans le secteur des services. Les indices PMI manufacturiers mondiaux sont stables, mais celui des services affiche une forte progression depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (de 51 \u00e0 53,9) et le nombre de pays en territoire expansionniste est pass\u00e9 de 75% \u00e0 95%.<\/p>\n

Les attentes de croissance pour 2022 sont, pour leur part et sans surprise, en recul. La croissance du PIB mondial est actuellement projet\u00e9e \u00e0 4%, mais de nouvelles r\u00e9visions \u00e0 la baisse \u2013 avec aussi d\u2019importantes disparit\u00e9s \u2013 sont \u00e0 pr\u00e9voir. L\u2019ajustement devrait \u00eatre relativement limit\u00e9 aux Etats-Unis (croissance aujourd\u2019hui estim\u00e9e \u00e0 3,6%) mais le vieux continent devrait subir des r\u00e9visions plus marqu\u00e9es. De 4,2%, la croissance du PIB europ\u00e9en pr\u00e9vue pour 2022 a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9e \u00e0 3,5%. Un chiffre qui sera probablement sensiblement plus bas en fin d\u2019ann\u00e9e (une estimation prudente le mettrait entre 2,5% et 3%). Cela \u00e9tant, 2,8% de croissance du PIB en Europe resterait sup\u00e9rieur au potentiel, et 4% sur le plan mondial repr\u00e9senterait non moins que la meilleure progression annuelle de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, si l’on excepte la \u00abreprise\u00bb de 2021.<\/p>\n

La sortie du Covid s\u2019est accompagn\u00e9e d\u2019une flamb\u00e9e des prix, cons\u00e9quence de la reprise de la demande dans un contexte de cha\u00eenes d’approvisionnement mondiales encore tr\u00e8s perturb\u00e9es. Ces probl\u00e8mes de logistique tendaient \u00e0 s’att\u00e9nuer, et les pr\u00e9visions d’inflation \u00e0 diminuer, quand la guerre en Ukraine est venue jeter de l’huile sur le feu via le canal des mati\u00e8res premi\u00e8res. Ainsi, m\u00eame si la situation continue de s\u2019am\u00e9liorer sur le plan logistique (moins de retards dans les ports, par exemple) et dans certaines cha\u00eenes d’approvisionnement, l’inflation induite par les mati\u00e8res premi\u00e8res va retarder la normalisation des indices de prix. Les d\u00e9s\u00e9quilibres dans les march\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, qu’il s’agisse de l’\u00e9nergie, des m\u00e9taux de base ou de l’agriculture, seront durables.<\/p>\n

Les banques centrales ont commenc\u00e9 \u00e0 mettre en \u0153uvre des politiques mon\u00e9taires plus restrictives et la perspective d\u2019une croissance plus faible\/inflation plus \u00e9lev\u00e9e ne modifiera pas leur objectif. La Fed devrait relever son taux directeur de 0,25% \u00e0 1,5%. La BCE ne touchera probablement pas au sien, mais mettra fin \u00e0 ses programmes d’achats massifs d’obligations (PEPP et APP). Toutes les autres banques centrales sont \u00e9galement en phase de resserrement, \u00e0 l’exception de la PBoC. Cette d\u00e9synchronisation est int\u00e9ressante puisque, si la PBoC parvient \u00e0 soutenir sa propre \u00e9conomie, le moteur chinois aidera la conjoncture mondiale (en particulier europ\u00e9enne) durant la seconde moiti\u00e9 de l’ann\u00e9e. Dans l’ensemble, nous sommes dans un environnement de resserrement mon\u00e9taire, mais pas suffisamment restrictif pour ralentir significativement l’\u00e9conomie mondiale (voire provoquer une r\u00e9cession).<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

La saison de publications des r\u00e9sultats trimestriels vient de s\u2019achever sur une note tr\u00e8s ferme, un grand nombre d\u2019entreprises ayant battu les attentes partout dans le monde. Les r\u00e9visions \u00e0 la hausse restent \u00e9galement fortes, ce qui constitue une dynamique favorable. Quant \u00e0 celles pour 2022, elles restent fermes, \u00e0 environ +5,6% pour le MSCI World. Une croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire aussi solide, en p\u00e9riode de correction boursi\u00e8re, se traduit par une am\u00e9lioration des valorisations. Le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 terme des actions mondiales a recul\u00e9 de 19x \u00e0 16,6x depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Cette \u00e9volution est encore plus frappante en Europe, o\u00f9 la valorisation est pass\u00e9e de 18,4x \u00e0 13x.<\/p>\n

En conclusion, si la visibilit\u00e9 \u00e0 court terme est s\u00e9rieusement compromise par le conflit (pr\u00e9dire l\u2019\u00e9volution sur quelques jours et semaines est hautement al\u00e9atoire), le tableau reste favorable \u00e0 horizon 12 mois \u2013 sauf choc durable sur les mati\u00e8res premi\u00e8res. Il peut \u00eatre r\u00e9sum\u00e9 ainsi: croissance moindre, mais toujours ferme, inflation \u00e9lev\u00e9e de mani\u00e8re plus durable que pr\u00e9vu, resserrement des banques centrales, sans pour autant devenir restrictives, et croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire porteuse. La plupart des entreprises ne voient pas leurs carnets de commandes se r\u00e9duire. Au contraire, elles ont plut\u00f4t du mal \u00e0 satisfaire la forte demande.<\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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