<\/p>\n\n\n\n
Elu sur la promesse de ma\u00eetriser la hausse des prix, le pr\u00e9sident am\u00e9ricain est forc\u00e9ment conscient qu\u2019il ne peut pas \u00e9chouer sur ce point. Mais plusieurs des mesures qu\u2019il a annonc\u00e9es sont de nature inflationniste. Aveuglement ou strat\u00e9gie en plusieurs \u00e9tapes?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Donald Trump risque-t-il d\u2019avoir un probl\u00e8me d\u2019inflation? La hausse des prix a \u00e9t\u00e9 la premi\u00e8re pr\u00e9occupation des Am\u00e9ricains au moment de l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle. L\u2019ex-promoteur immobilier l\u2019a emport\u00e9 en assurant qu\u2019elle ne repartirait pas (et que la croissance serait solide). Or depuis son entr\u00e9e en fonction, le r\u00e9publicain a multipli\u00e9 les annonces de mesures potentiellement inflationnistes, \u00e0 commencer par l\u2019instauration de tarifs douaniers.<\/p>\n\n\n\n Son raisonnement n\u2019est pas toujours facile \u00e0 comprendre et des m\u00e9dias ont m\u00eame parl\u00e9 de la guerre commerciale la plus stupide de l\u2019histoire. Mais on peine \u00e0 imaginer que le pr\u00e9sident de la premi\u00e8re \u00e9conomie du monde ne soit pas conscient du risque que les prix repartent \u00e0 la hausse. Ou au moins que son entourage ne lui ait pas signal\u00e9. D\u2019autant plus que, \u00e0 un niveau de 3% en rythme annualis\u00e9, l\u2019inflation a encore surpris \u00e0 la hausse en janvier, c\u2019est-\u00e0-dire avant l\u2019entr\u00e9e en vigueur des droits de douane suppl\u00e9mentaires. Comment le pr\u00e9sident compte-t-il contenir l\u2019inflation?<\/p>\n\n\n\n Dix pour cent de droits de douane sur quelque 525 milliards de dollars de produits chinois depuis mardi pass\u00e9. Des tarifs douaniers de 25% sur tous les produits import\u00e9s du Mexique et du Canada d\u00e8s le 1er mars. Et sur l\u2019acier et l\u2019aluminium qui entrent aux Etats-Unis d\u00e8s le 12 mars. Sans oublier l’annonce, vendredi, de tarifs douaniers \u00abr\u00e9ciproques\u00bb avec le reste du monde. Autant d\u2019initiatives qui risquent de rench\u00e9rir les produits consomm\u00e9s par les m\u00e9nages am\u00e9ricains ou les composants utilis\u00e9s par les entreprises du pays.<\/p>\n\n\n\n Menaces, exemptions et retour en arri\u00e8re<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u00abDonald Trump veut relancer l\u2019\u00e9conomie, r\u00e9duire le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain ou diminuer les d\u00e9penses publiques, ce qui peut avoir un effet sur l\u2019inflation, mais il n\u2019a pas annonc\u00e9 de mesures sp\u00e9cifiques contre l\u2019inflation pour le moment\u00bb, observe Fabrizio Quirighetti, de la soci\u00e9t\u00e9 de gestion genevoise Decalia.<\/p>\n\n\n\n Par ailleurs, \u00abon manque toujours de visibilit\u00e9 sur la mise en place des diff\u00e9rentes mesures, sur les taux des droits de douane qui seront appliqu\u00e9s, sur quels produits ou pays, \u00e0 partir de quand ou encore sur l\u2019ampleur de la baisse des d\u00e9penses du gouvernement\u00bb, souligne l\u2019\u00e9conomiste.<\/p>\n\n\n\n Lors de son premier mandat, Donald Trump avait ainsi annonc\u00e9 des sanctions tarifaires entre 10 et 25% sur l\u2019acier et l\u2019aluminium en mars 2018. Il y avait soumis le Canada et le Mexique en mai, avant de les exempter un an plus tard. Puis de remettre des tarifs sur l\u2019aluminium canadien en ao\u00fbt 2020 et de les supprimer en septembre, rappelle Florian Marini, responsable des investissements chez Bruellan. \u00abIl est donc possible qu\u2019une guerre commerciale ne se d\u00e9clenche pas, mais l\u2019environnement restera tr\u00e8s volatil\u00bb, estime-t-il.<\/p>\n\n\n\n \u00abQuelles que soient les combinaisons entre ces diff\u00e9rents facteurs, on se dirige vers davantage d\u2019inflation d\u2019ici un an, qui pourrait augmenter de 0,3-0,4%, mais jusqu\u2019\u00e0 1,5% selon les sc\u00e9narios. Il faudra aussi voir l\u2019\u00e9volution de la croissance ou du billet vert\u00bb, reprend Fabrizio Quirighetti. La Fed de Boston estime par exemple que les tarifs douaniers de 25% sur le Canada et le Mexique et ceux de 10% sur la Chine ajouteraient 0,5 \u00e0 0,8% d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n Politique migratoire inflationniste<\/strong><\/p>\n\n\n\n Un autre facteur inflationniste, moins comment\u00e9, d\u00e9coule des massifs renvois aux fronti\u00e8res que veut op\u00e9rer Donald Trump, encha\u00eene Florian Marini, de Bruellan: \u00abSous Joe Biden, l\u2019immigration de 3 \u00e0 4 millions d\u2019individus par ann\u00e9e apportait 2 millions de travailleurs suppl\u00e9mentaires \u00e0 l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine; or l\u2019administration Trump veut limiter l\u2019immigration \u00e0 un demi-million, ce qui tarira l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre.\u00bb<\/p>\n\n\n\n La demande de la part des entreprises n\u2019\u00e9tant pas particuli\u00e8rement tendue pour le moment, les cons\u00e9quences de cette rar\u00e9faction de la main-d\u2019\u0153uvre risque d\u2019appara\u00eetre plus tard \u2013 en 2026 si la croissance demeure forte outre-Atlantique \u2013 et d\u2019alimenter une inflation via les salaires, qui sont un puissant vecteur de hausse des prix, d\u00e9taille le responsable des investissements genevois.<\/p>\n\n\n\n En plus de mesures pro-croissance comme les baisses d\u2019imp\u00f4ts et les all\u00e8gements de la r\u00e9glementation, Donald Trump veut aussi un prix du p\u00e9trole bas, encha\u00eene S\u00e9bastien Gyger, de la Banque cantonale vaudoise (BCV). \u00abC\u2019est l\u2019un des piliers de son programme, qui est certes moins comment\u00e9 mais qui pourrait contrebalancer les effets d\u2019autres d\u00e9cisions, puisqu\u2019une \u00e9nergie moins ch\u00e8re influence consid\u00e9rablement le niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix\u00bb, observe le responsable des investissements.<\/p>\n\n\n\n Le pr\u00e9sident r\u00e9publicain souhaite augmenter la production am\u00e9ricaine de 3 millions de barils \u00e9quivalents p\u00e9trole par jour, alors que les Etats-Unis fournissent un total de 13 millions de barils. Si elle se concr\u00e9tise, cette production suppl\u00e9mentaire pourrait provoquer une baisse des cours mondiaux dans la mesure o\u00f9 les autres grands producteurs, comme la Russie ou l\u2019OPEP, restreignent plut\u00f4t leurs flux; les tensions g\u00e9opolitiques semblent en voie d\u2019apaisement et les \u00e9nergies vertes alimentent aussi l\u2019offre, d\u00e9crypte S\u00e9bastien Gyger.<\/p>\n\n\n\n \u00abJe vais demander \u00e0 l\u2019Arabie saoudite et \u00e0 l\u2019OPEP de baisser le co\u00fbt du p\u00e9trole\u00bb, avait d\u2019ailleurs affirm\u00e9 le pr\u00e9sident am\u00e9ricain lors du WEF de Davos, le 23 janvier. Le baril de brut est pour le moment rest\u00e9 stable sur un mois, \u00e0 environ 71 dollars pour le WTI.<\/p>\n\n\n\n \u00abTrop beau pour \u00eatre vrai\u00bb<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Ce souhait d\u2019avoir un p\u00e9trole moins cher tout en augmentant la production am\u00e9ricaine est \u00abtrop beau pour \u00eatre vrai\u00bb, estime Florian Marini, de Bruellan. D\u2019une part, dans les hydrocarbures, les projets s\u2019\u00e9talent sur plusieurs ann\u00e9es, donc \u00ables producteurs ont besoin de prix stables ou en augmentation, pas d\u2019une baisse des cours\u00bb. D\u2019autre part, les investissements sont colossaux, en particulier en acier, qui repr\u00e9sente 10 \u00e0 20% du co\u00fbt total pour des projets onshore ou de 20% \u00e0 35% pour de l\u2019offshore.<\/p>\n\n\n\n \u00abOr l\u2019acier va co\u00fbter plus cher \u00e0 cause des tarifs douaniers de 25% qui entreront en vigueur le 12 mars. Il est donc peu probable que les entrepreneurs am\u00e9ricains suivent la volont\u00e9 de Trump dans ces conditions\u00bb, estime Florian Marini.<\/p>\n\n\n\n La Fed veut \u00e9viter une erreur de politique mon\u00e9taire<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Avoir une inflation d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9e (comme en janvier) alors que les tarifs douaniers vont entrer en vigueur n\u2019est peut-\u00eatre pas optimal. Car l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine se trouve peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 en surchauffe. Tous les composants de l\u2019indice des prix sont d\u2019ailleurs repartis \u00e0 la hausse en janvier (nourriture, biens, \u00e9nergie, voitures d\u2019occasion, services, logement), tir\u00e9s par la hausse rapide des salaires qui se poursuit (+4,1% en glissement annuel, +0,5% en glissement mensuel), rel\u00e8ve une note du g\u00e9rant d\u2019actifs Silex.<\/p>\n\n\n\n Ces tendances n\u2019encourageront pas la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 baisser ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Le gouverneur de la Fed, Jerome Powell, l\u2019a d\u2019ailleurs r\u00e9p\u00e9t\u00e9 mercredi lors de son audition par le S\u00e9nat: la banque centrale am\u00e9ricaine n\u2019est pas press\u00e9e de r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de sit\u00f4t. Voil\u00e0 qui pourrait entrer en conflit avec la volont\u00e9 de Donald Trump d\u2019avoir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas.<\/p>\n\n\n\n Mais le risque d\u2019interf\u00e9rence du pr\u00e9sident \u2013 et donc d\u2019erreur de politique mon\u00e9taire \u2013 semble r\u00e9duit depuis que le nouveau secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, a pr\u00e9cis\u00e9 que l\u2019administration veut des taux \u00e0 10 ans bas \u2013 pas forc\u00e9ment les taux \u00e0 court terme contr\u00f4l\u00e9s par la Fed, de mani\u00e8re \u00e0 \u00e9viter un alourdissement de la charge de la dette publique et favoriser les investissements (qui se font sur des horizons de plusieurs ann\u00e9es). \u00abC\u2019est rassurant, reprend Fabrizio Quirighetti, de Decalia. Pour que les taux longs restent bas, le gouvernement doit faire attention \u00e0 \u00e9quilibrer son budget et la Fed doit conserver sa cr\u00e9dibilit\u00e9, ce qui implique qu\u2019elle garde sa libert\u00e9 d\u2019agir.\u00bb<\/p>\n\n\n\n L\u2019inflation transitoire, atout dans le jeu de Trump<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Comme le sugg\u00e8re son nom, le pr\u00e9sident am\u00e9ricain b\u00e9n\u00e9ficie aussi peut-\u00eatre d\u2019un atout (\u00abtrump\u00bb en anglais) face \u00e0 l\u2019inflation. Ou plut\u00f4t d\u2019un effet d\u2019optique: l\u2019entr\u00e9e en vigueur des tarifs douaniers \u2013 si elle se confirme aux niveaux \u00e9voqu\u00e9s \u2013 aura un effet inflationniste limit\u00e9 dans le temps. Ces droits de douane feront augmenter les prix par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, mais ensuite les prix resteront stables. En cons\u00e9quence, l\u2019inflation sera nulle \u00e0 partir de la deuxi\u00e8me ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n Le pr\u00e9sident am\u00e9ricain pourra donc affirmer que la hausse des prix a \u00e9t\u00e9 contenue \u00e0 un bref sursaut. Mais dans la r\u00e9alit\u00e9, les prix resteront plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019avant les tarifs douaniers, ce qui p\u00e9nalisera le pouvoir d\u2019achat des consommateurs am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n B\u00e9n\u00e9fice du doute<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Un autre effet envisageable est que la hausse des prix ralentira la consommation, de la m\u00eame fa\u00e7on que lorsque le prix d\u2019un bien bondit, les gens r\u00e9duisent leurs achats. Le ralentissement \u00e9conomique qui s\u2019ensuivrait aurait un effet d\u00e9flationniste.<\/p>\n\n\n\n Pour le moment, la population am\u00e9ricaine ne s\u2019attend pas \u00e0 une bouff\u00e9e inflationniste d\u2019ici un an, pr\u00e9voyant une hausse des prix de 3% \u00e0 cet horizon selon les derniers sondages sur la confiance des consommateurs. Mais cette moyenne cache des r\u00e9alit\u00e9s bien diff\u00e9rentes selon \u00e0 qui on pose la question: les partisans de Donald Trump estiment que la hausse des prix sera nulle d\u2019ici un an, tandis que ceux qui n\u2019ont pas vot\u00e9 pour lui pr\u00e9voient 6%\u2026 Trump a toujours le b\u00e9n\u00e9fice du doute.<\/p>\n\n\n\n