{"id":115996,"date":"2022-12-16T09:43:45","date_gmt":"2022-12-16T09:43:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bruellan.ch\/?p=115996"},"modified":"2023-12-12T11:34:08","modified_gmt":"2023-12-12T10:34:08","slug":"vague-inflation-2-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bruellan.ch\/de\/vague-inflation-2-2\/","title":{"rendered":"La fin de la (premi\u00e8re) vague d\u2019inflation?"},"content":{"rendered":"\n

Le choc de 2020 aura probablement des r\u00e9percussions pendant plusieurs ann\u00e9es, avant que le syst\u00e8me ne soit compl\u00e8tement stabilis\u00e9.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La crise inflationniste de 2022 est une cons\u00e9quence directe de la crise du Covid de 2020, laquelle a entra\u00een\u00e9 des perturbations des cha\u00eenes d’approvisionnement et de la main-d’\u0153uvre, des \u00ab stop-and-go \u00bb sur le front de la demande (amplifi\u00e9s par une transition des services vers les biens), ainsi que de massives relances mon\u00e9taires et budg\u00e9taires. L\u2019\u00e9clatement d\u2019un conflit arm\u00e9 sur sol europ\u00e9en et l’aggravation des tensions strat\u00e9giques sino-am\u00e9ricaines n’ont fait qu’exacerber les pressions haussi\u00e8res sur les prix. Ce ne sont pas les b\u00e9n\u00e9fices qui ont compt\u00e9 en 2022, avec trois trimestres de r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes, mais la sensibilit\u00e9 aux taux d’int\u00e9r\u00eat. Plus un actif \u00e9tait sensible aux taux d’int\u00e9r\u00eat, plus les pertes subies ont \u00e9t\u00e9 importantes.<\/p>\n

En cette fin d’ann\u00e9e, notre sc\u00e9nario de mod\u00e9ration de l’inflation et, dans son sillage, de banques centrales au ton moins agressif se concr\u00e9tise \u2013 ce qui devrait permettre aux taux d’int\u00e9r\u00eat de continuer \u00e0 se d\u00e9tendre et soutenir les actifs risqu\u00e9s durant les prochains trimestres. Mais que nous r\u00e9serve l\u2019avenir plus lointain? Une onde d’\u00e9cho au choc inflationniste pourrait-elle se produire?<\/p>\n

Confront\u00e9es \u00e0 la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat, les \u00e9conomies ont nettement marqu\u00e9 le pas. Fin 2022, seuls 25% des pays demeurent en territoire expansionniste (contre 39% au troisi\u00e8me trimestre) \u00e0 en croire l’indice PMI manufacturier. Gr\u00e2ce \u00e0 la reprise des activit\u00e9s, les services se portent un peu mieux, avec 41% des pays en expansion et une plus grande r\u00e9silience (le ratio \u00e9tait de 47% au troisi\u00e8me trimestre). Nous nous trouvons donc probablement d\u00e9j\u00e0 en milieu de r\u00e9cession.<\/p>\n

La baisse des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, l’apaisement des tensions dans les cha\u00eenes d’approvisionnement et le ralentissement de la demande sont autant d’\u00e9l\u00e9ments qui ont permis \u00e0 l’inflation d\u2019enfin se calmer. Du c\u00f4t\u00e9 industriel, les indices des prix \u00e0 la production (IPP) reculent depuis juin dans presque toutes les r\u00e9gions. Ceux des prix \u00e0 la consommation (IPC) suivent maintenant le mouvement, avec un pic atteint en juin pour les \u00c9tats-Unis et en octobre pour l’Europe. L\u2019\u00e9volution est similaire en Asie, bien que partant d’un niveau beaucoup plus bas. S\u2019agissant de la composante services de l’IPC, la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration prendra plus de temps du fait de salaires et des prix des logements plus rigides (m\u00eame si de premiers signes apparaissent \u00e9galement). Enfin, la Chine continue d’\u00eatre d\u00e9synchronis\u00e9e, avec un IPP qui est tomb\u00e9 en d\u00e9flation, un IPC tr\u00e8s bas (1,6%) et une Banque Populaire de Chine (PBoC) qui a encore bien de la marge de man\u0153uvre pour relancer l\u2019\u00e9conomie et viser un atterrissage en douceur du secteur immobilier.<\/p><\/p>\n\n\n\n

Ces pressions inflationnistes moindres devraient perdurer pendant plusieurs trimestres, conduisant \u00e0 une rh\u00e9torique moins agressive des banques centrales, comme on a d\u00e9j\u00e0 pu le constater en novembre, lorsque Jerome Powell, pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed), a signal\u00e9 une probable r\u00e9duction du rythme de resserrement d\u00e8s d\u00e9cembre. Un ton de politique mon\u00e9taire plus accommodant devrait continuer \u00e0 soutenir le rallye des actifs risqu\u00e9s, notamment des actions.<\/p>\n

\u00c0 terme, cependant, le repli de l’inflation et des taux d’int\u00e9r\u00eat renforcera le revenu r\u00e9el des m\u00e9nages dans un contexte de finances des consommateurs d\u00e9j\u00e0 saines, de bilans d’entreprises solides et de banques moins endett\u00e9es. La demande devrait alors s\u2019accroitre, alimentant une nouvelle vague d’inflation.<\/p>\n

De fait, les pressions inflationnistes se maintiennent rarement sur un plateau \u00e9lev\u00e9, elles ont plut\u00f4t tendance \u00e0 se manifester par vagues. La cr\u00eate de la premi\u00e8re vague est probablement pass\u00e9e mais, d\u2019ici quelques trimestres, une deuxi\u00e8me vague se profile. Le choc de 2020 aura probablement des r\u00e9percussions pendant plusieurs ann\u00e9es, avant que le syst\u00e8me ne soit compl\u00e8tement stabilis\u00e9.<\/p>\n

Apr\u00e8s leur croissance \u00e9tonnamment robuste de 2022, 2023 devrait voir une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9cession des b\u00e9n\u00e9fices \u2013 qui pourrait m\u00eame avoir d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. \u00c0 l’\u00e9chelle mondiale, suite au pic atteint en d\u00e9but de quatri\u00e8me trimestre, les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 terme ont recul\u00e9 de 3% et devraient en tout perdre pr\u00e8s de 10% (moins pour les pays moins cycliques comme les \u00c9tats-Unis et la Suisse, plus pour l’Europe). En r\u00e9alit\u00e9, les facteurs qui feront la diff\u00e9rence dans cet environnement sont la capacit\u00e9 b\u00e9n\u00e9ficiaire, les barri\u00e8res \u00e0 l’entr\u00e9e, le pouvoir de n\u00e9gociation des fournisseurs et clients, ainsi que la menace pos\u00e9e par les produits de substitution. Les valorisations se sont bien d\u00e9tendues, le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice \u00e0 terme du MSCI World \u00e9tant pass\u00e9 d’un sommet de 21,4x en 2020 \u00e0 15x aujourd’hui. De notre point de vue, le ralentissement de la croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire ne constituera pas un probl\u00e8me si le taux d’actualisation continue de se normaliser.<\/p>\n

En conclusion, la plupart des \u00e9conomies mondiales sont d\u00e9sormais en territoire de contraction et faiblissent. Notre sc\u00e9nario de mod\u00e9ration des pressions inflationnistes se concr\u00e9tise, ce qui devrait amener un changement de discours de la part des banques centrales et un assouplissement des taux d’int\u00e9r\u00eat. Dans ce sc\u00e9nario, les actifs risqu\u00e9s tels que les actions devraient rester porteurs pendant le premier semestre 2023 (au moins), avant qu’une deuxi\u00e8me vague d’inflation ne d\u00e9ferle.<\/p>\n

 <\/p>\n\n

<\/figure>\n\n\n

Florian Marini<\/p>\n

Source: allnews<\/a><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Le choc de 2020 aura probablement des r\u00e9percussions pendant plusieurs ann\u00e9es, avant que le syst\u00e8me ne soit compl\u00e8tement stabilis\u00e9. La crise inflationniste de 2022 est une cons\u00e9quence directe de la … <\/p>\n

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